随着全面注册制在今年正式落地，A股资本市场彻底告别近10年发行市盈率上限23倍的定价历史。
由证券时报主办“中国证券业投资银行高峰论坛”近日在深圳举行，在主题为“新股发行市场化后，承销商如何重塑核心竞争力”圆桌论坛环节上，多家证券公司投资银行人士进行深入探讨。
参与讨论的嘉宾有第一创业证券承销保荐（以下简称“一创投行”）总经理王勇、星展证券董事总经理蒋超、华西证券董事总经理王倩春、申万宏源研究副总经理王胜。华泰联合证券董事总经理金巍锋担任此次圆桌论坛的主持人。
选出优秀企业抓早抓小全面注册制下，把真实的公司选出来是底线，把优秀的公司选出来是水平。资本市场优秀的上市公司通常具备哪些特征，券商有基本一致的看法。
对此，王勇表示，一个优秀的上市公司应该具备良好的财务状态、强大的管理团队、持续的竞争优势、良好的股东持股回报等特点。
▲第一创业证券承销保荐总经理王勇
“我认为，在当下，优秀的上市公司还应具备另一重要特质。当前资本市场已经成为实现国家战略的重要抓手，IPO企业所属行业是否符合国家战略已经十分重要。”王勇强调。
王胜谈到，如果站在投资的角度，任何一个优秀的企业都是伟大时代的幸运儿。“我有一句话叫作：没有‘核心资产的时代’，只有‘时代的核心资产’。”他表示，符合国家战略发展方向，是优秀企业的重要特征。
▲申万宏源研究副总经理王胜
蒋超从外资投行角度补充道，“随着中国企业逐步国际化，优秀的企业应具有一定的国际视野，能够在与全球同行同台竞技的环境下仍然具有一定的竞争力。在协助企业国际化方面，星展证券愿意调动其在境外的资源和能力，帮助中国企业更好地发展。”
▲星展证券董事总经理蒋超
那么，作为投行，如何选出一家真正的拟IPO企业？这是各家券商投行长期探索的问题。
在王勇看来，投行应该站在投资者的角度去审视企业是否有价值。“一创投行通过在行业和区域中深挖，挖掘出优秀上市公司。”
王倩春谈到，如果基于“企业主业突出、行业符合国家战略、核心团队稳定、研发迭代能力强、战略执行力强、业绩有韧性、运作透明规范、敬畏市场及规则”等维度，投行可以选到好的企业。但目前市场上并没有这么多优秀企业可以选。
▲华西证券董事总经理王倩春
“所以从方法论上讲，我们华西证券更重视‘养成系’，即在企业成长早期时介入、培养，甚至帮它直投或者找资金。比如华西证券深耕多个特色行业，有军工、消费、高端制造，我们会在一个区域或者特定行业内对企业从小培养，陪伴客户一起成长。”
“可投性”理念前移今年4月份全面注册制正式落地后，各上市板均已实现市场化发行，这对证券公司提出新的挑战。在新股承销定价方面，作为不同特点的承销商该如何重构自身的核心竞争能力？
作为中小券商的代表之一，王倩春分享具体提升承销能力的打法时表示，在承销端方面，券商对于核心资产的甄别、价值的发现，以及精准营销变得十分重要。
“投行的可保荐性和可投资性已经在并重。我们华西证券做某个行业IPO时，研究所会和投行一起去研究这个行业。”在她看来，传统的投行人很难把新业态研究很深，导致招股书撰写时未必能充分体现公司价值，进一步可能影响监管对新业务模式的准确判断；同时，这样的招股书也可能无法充分向投资人传达信息，使得后期销售不及预期。
除了招股书撰写下功夫外，华西证券在销售环节精准营销客户，比如军工行业或者数字经济行业都有不同的机构投资者客户群体，“早一点找准精准的投资群体进行营销，能提高我们的胜率和效率。”
王倩春还表示，对于中小券商，内部的协同也格外重要，各部门要团结起来，要全方位、及时服务好公司战略客户。
王勇认为，重构承销商能力的关键在于理念革新。他谈到，券商承销核心竞争力主要有两方面，一是定价，定价能力主要看行业研究、企业研究；二是销售，主要看销售面是否足够广。“但承销商核心竞争力的建立，不能仅仅在销售端发力，更多要前移，比如在承揽、承做各个环节中都以销售角度去考虑问题，这样才能建立比较有核心竞争力的销售能力。”王勇表示，这需要投行人理念的变化。
王胜也强调，要站在投资的视角审视IPO公司，去理解这些公司的变化。据其介绍，申万宏源战略是“研究+投资+投行”，其中“研究”“投资”走在前头，最后都服务于“投行”。
王胜表示，具体在研究领域，首先应该努力做到“投资研究”+“政策研究”+“产业研究”齐头并进，一个好的投资标的应该是商业逻辑和政策逻辑的结合体；其次要做好新股研究，新股定价是一项具有阿尔法的技术活；第三，需要强大总量团队支撑，个股、个券的定价无法脱离总量环境，十分考验证券公司整体研究的定价能力。
蒋超表示，在当前A股市场中，承销商能否针对拟上市企业给出合理的定价依据，受到各方
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