注册制全面推行丨考验券商定价承销能力
监管部门日前再度公开释放计划全面推行注册制改革的明确信号，未来IPO制度将有望对标海外全面市场化。随着注册制的不断推进，IPO“发行定价市场化”的趋势日益明显，券商业务也将迎来重构。
券商告别“通道”角色
定价承销能力待升级
随着IPO注册制不断推进，IPO“发行定价市场化”趋势要求券商具备真正的定价与销售能力。如何对IPO发行人进行价值挖掘、价值描述与精准高效的价值传递，如何判断二级市场走势，如何选择发行时点，将是对券商承销能力的最大考验。
兴业证券销售交易业务总部分析认为，在短时间内迅速建立起估值定价方法和投资机构全覆盖的专业销售团队的券商，不仅会在承销环节“抢跑”，还会与投行项目承揽形成正向循环。发行能力越强，越能拿到更多优质项目，就越能快速培养定价销售能力和建立更完善的团队。券商投行业务的分化将比想象的更快。
为迎接注册制全面推行，券商业务结构重新迎来调整，整个证券行业也将面临“洗牌”。有机构认为，未来市场竞争日益激烈，行业马太效应也将逐步增强。兴业证券相关负责人：
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目前投行业务面临同质化竞争问题。大型券商人员充足，分工细致，各类项目经验丰富，集团内部协同效应明显，在面临市场变化时更具有应变能力和抗风险能力。中小券商在此环境下竞争更为激烈。
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不过，也有机构认为，在挑战加剧的背景下，大中小机构同台竞争并不意味着市场机会全部涌向龙头公司。国金证券投行相关负责人指出，全面注册制下，审核效率总体加快，新股发行承销总体“蛋糕”有望变大，有利于中小券商投行业务开展，部分中小券商投行将向特色化、精品化投行转型。
IPO将更加市场化
券商经纪和直投业务收入有望明显增厚
就券商而言，经纪业务和直投业务这两大板块受股市行情影响较大。其中，经纪业务受益明显，而直投业务在限制打开的同时也面临一些考验。
经纪业务方面，平安证券研究所非银金融行业首席分析师王维逸表示，今年市场成交规模持续保持在较高水平，经纪业务直接受益。
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注册制和相关上市标准的改革为新兴产业公司打开了二级市场的上市通道，经纪业务的需求得到提振。
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与经纪业务不同，直投业务在限制放开后整体利润贡献率虽然也会明显增长，但将面临一些考验。兴业证券相关负责人：
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直投子公司是证券公司股权投资平台，注册制一方面可以丰富直投子公司的退出路径，提高投资效率；另一方面，注册制下，上市不再是投资的终点，未来可能有越来越多估值倒挂和上市破发的情形出现，这对券商直投子公司的行业判断能力、投资定价能力、风控能力、投后管理能力、增值服务能力提出了更高要求。
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全面注册制推动市场扩容
投行业务或爆发式增长
今年以来，得益于注册制不断推进，企业IPO热潮持续，IPO市场加速扩容。前三季度，A股共有只新股上市，同比增长%，共融资亿元，同比增长%。
平安证券研究所非银金融行业首席分析师王维逸表示，随着一系列基础制度的放开，直接融资占比有望持续提升，股权融资、债权融资需求增加，将为券商投行带来显著的业务增量。
此外，作为中国资本市场的重大变革，注册制的实施还将对券商的业务模式带来变化，投行业务有望摆脱承销费依赖，与其他业务的合作紧密度有望增强。
编辑：吴桐
审稿：张慧娟
监制：刘志军
来源：中国基金报
图片来源：视觉中国
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