红周刊作者
聂方红
自注册制改革实施以来，科创板、创业板的新股发行价格采用市场化办法，由承销商和参与询价的专业机构协商确定，一改过去23倍市盈率的限制，让发行企业、承销商、投资机构都有了更多的自主权、选择权。然而随着股市大势的转弱，一边是实体企业感觉IPO足额融资越来越困难，发行市盈率越走越低，纷纷抱怨询价机构口是心非，甚至怀疑他们之间故意压价，呼吁要保护实体经济的利益。另一边是投资机构也在“焦虑”，科创板、创业板新股破发的数量越来越多，稍有不慎就可能替人作嫁衣裳，费力不讨好还可能付出亏损的代价，质疑为什么质量不好的公司还要“好价钱”？对此，有建议提出，应平衡各方的获得感。笔者则认为，应该从以下三个角度去观察和总结。
争之在利益，真正牺牲利益的是二级市场中小投资者。股市参与的主体比较多，上市公司、中介、各类投资者、券商、交易所、管理者，等等。但从新股发行定价的角度，主要是发行企业与询价专业机构之间的博弈，可以简化为实体经济企业与虚拟经济资本之间的利益之争。作为发行方，企业期望更多的融资圈钱，只要融资到手，很少有
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