来源：投资者网
作者：汤巾
不久前，招商证券股份有限公司（下称“招商证券”，.SH）被证监会立案调查，由此引发的余震是，其保荐的逾20家A股IPO公司，上市之路按下“暂停键”。
这让招商证券随后发布的年半年报格外引人 在资本市场调整、行业环境转冷的影响下，该公司各项业务板块均承受着一定压力，尤其是自营业务收入大幅下降，对业绩的拖累较为明显。不过，其核心业务还是保持着一定优势，如代理买卖证券业务净收入、代销金融产品净收入、资管业务净收入等均列行业前十。
投行业务方面，截至上半年末，招商证券IPO在会审核项目为35家，再融资在会审核项目为10家。然而在公司被立案调查后，这些项目能否顺利推进，引发外界担忧。
01
“四大业务板块”营收均下滑
整体来看，受益于注册制改革、北交所建立等多层次市场建设以及财富管理转型显露成效，证券行业在年曾迎来“高光时刻”。然而步入年，当资本市场进入“旱季”、走势疲弱时，券商的业绩也随之“欠收”。
年上半年，招商证券实现营业收入亿元，同比下降26％；实现归母净利润43亿元，同比下降25.4％。其加权平均净资产收益率为3.98％，和上年同期相比减少1.75个百分点。
招商证券年至年上半年营业收入（单位：亿元）
招商证券年至年上半年归母净利润（单位：亿元）
数据来源：Wind
在41家A股上市券商中，按上半年营业收入和净利润增长率排名，招商证券分列第25和第14名。作为总资产规模排名行业前十的券商，这一营收表现并不理想。
具体来看招商证券各业务板块，营收均较上年同期有所缩水。财富管理和机构业务、投资银行、投资管理、投资及交易四大业务板块，营收分别同比下降10.79％、13.46％、14.87％、67.39％。
数据来源：招商证券年半年报
根据中报，招商证券的财富管理和机构业务主要包含经纪与财富管理、资本中介和机构客户综合服务等。经纪与财富管理可谓券商的支柱业务，截至年6月末，该公司正常交易客户数约万户，同比增长21.6％；代理A股股基交易量12.8万亿元，同比增加25.12％；A股股基交易量市场份额为5.14％；同比上升0.72个百分点。
不过，因代理销售金融产品收入下降、佣金率下降以及港股交易量下降，该公司代理买卖证券业务净收入下降。上半年其经纪业务手续费净收入32.85亿元，同比下降6.3％。
近年来，券商纷纷发力财富管理转型，招商证券也积极推出相关举措，一方面以做大金融产品保有量，提升客户持有体验为目标，持续优化金融产品的筛选、配置和销售；另一方面持续打造产品定制、基金投顾等账户管理类业务特色，不断丰富“智远私行”“e招投”等核心品牌的服务内涵。截至年6月末，公司基金投顾品牌“e招投”累计签约客户数3.34万户，累计签约规模超43亿元。
行业方面，券商的自营业务在今年以来A股市场调整的背景下遭遇更大考验。上半年招商证券投资及交易业务收入降幅近7成，成为拖累业绩的主要因素。其投资收益（含公允价值变动收益）为39.16亿元，同比下降35.04％。对此，公司称主要因股指下行，公司权益投资及科创板跟投收益同比下降较多，其中公允价值变动损益-7.8亿元，同比下降.5％。
东方证券研报显示，截至上半年末，该公司金融投资资产较年初微增1％至亿元，其中债券与基金资产较年初分别增长8％、40％至、亿元，股票资产下降17％至亿元。受累于上半年市场大幅波动且在去年高基数影响下，公司自营收入同比下滑42％至30.6亿元。
再来看投资管理板块，招商证券资产管理规模也有所收缩。截至今年上半年末，其资管规模为亿元，较年初下滑14％；同时，资管业务净收入同比下滑17％至4.29亿元。
不过，由于公募基金行业依旧发展稳健，招商证券的基金管理业务表现较为强韧。其分别持有博时基金和招商基金49％和45％的股权。上半年，两家基金公司净利润分别为8.73和9.54亿元。据东方证券测算，招商证券实现8.57亿元直投收入，同比增加14％。
投行业务方面，招商证券上半年实现业务手续费及佣金净收入8.04亿元，同比减少15％，主要因IPO业务收入减少。
该公司在中报中表示，报告期内，其投行专业化转型成效明显，虽然IPO承销金额和家数受在审项目实施节奏的影响而下降，但在金融行业大客户再融资项目的带动下，公司A股股票承销金额保持稳定增长。
根据Wind统计，招商证券A股股票主承销金额排名行业第7，其中IPO承销金额排名行业第9，再融资承销金额排名行业第5。
02
被立案调查余波未消
虽然上半年各项业务板块收入增长承压，但招商证券的核心业务仍然保持着一定的市场优势。
根据中国证券业协会和中国证券投资基金业协会统计，该公司代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）排名第3，代销金融产品净收入排名第8，融资融券利息收入排名第6，股票质押利息收入排名第5，私募基金托管家数排名保持证券行业第1，投资银行业务净收入排名第7，资产管理业务净收入排名第7，合规受托资金规模排名第6。
然而，作为第一梯队券商，今年8月招商证券却接连因合规问题陷入舆论漩涡。
8月9日，深圳证监局发布关于对招商证券采取出具警示函措施的决定。经检查，招商证券在从事投资银行类业务过程中存在以下问题：一是保荐业务中，个别项目对发行人的收入确认、核心技术、研发费用核算尽职调查不充分。二是债券承销业务中，个别项目对发行人的债务情况，对外担保情况，偿债能力，关联交易情况，重大仲裁、诉讼和其他重大事项及或有事项等尽职调查不充分。三是资产证券化业务中，个别项目对原始权益人、托管人的资信水平等尽职调查不充分；尽职调查报告未包含对重要债务人进行尽职调查的情况；存续期管理对基础资产现金流监督检查不到位，未发现涉及基础资产现金流的重大事项并发布临时公告。
紧接着8月13日，招商证券发布公告称，收到证监会立案告知书，事由是公司年在开展上海飞乐股份有限公司（现中安科股份有限公司）独立财务顾问业务工作期间未勤勉尽责，涉嫌违法违规。
在《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》、《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》中都规定，IPO审核过程中出现7大情形，发行人、保荐人和证券服务机构应当及时告知交易所，交易所将中止发行上市审核，其中就包括发行人的保荐人或者签字保荐代表人、证券服务机构或者相关签字人员因首次公开发行并上市、上市公司发行证券、并购重组业务涉嫌违法违规，或者其他业务涉嫌违法违规且对市场有重大影响，正在被中国证监会立案调查，或者正在被司法机关侦查，尚未结案。
据招商证券中报披露，截至上半年末，公司A股IPO在会审核项目数量为35家（含已过会待发行和证监会未注册项目），再融资在会审核项目数量为10家。那么，这些项目是否会受到牵连，受到市场的广泛 Wind数据显示，招商证券收到立案告知书后的8月19日，其保荐的12家公司IPO项目同时被“中止审查”，截至8月31日，这个数字增至25家。
招商证券被“中止审查”的IPO项目
数据来源：Wind
可以看到，除了面临业绩增长压力之外，招商证券还需要进一步消化立案调查所带来的余波影响，未来如何完善内控管理、保持稳健经营，前方的路并不轻松。
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