年9月3日，北京证券交易所有限责任公司成立。时光荏苒，年轻的北交所即将满一周岁，它的发展吸引了越来越多的目光。
截至7月底，北交所上市公司达家，总市值亿元，合格投资者数量近万户，日均成交近11亿元。当下，北交所市场利好不断，第二批北交所主题基金获批、取消公募基金投资精选层比例限制，原精选层基金投资北交所渠道大开，增量“活水”持续流入，无疑是“及时雨、锦上花”。
有人说，北交所为创新型中小企业上市融资提供了最确定性之路；也有人认为“面多水少”，当前北交所的估值和流动性令人失望。一半海水，一半火焰，如何理性看待北交所进入战略发展时间窗口期？
与沪深市场的三个不同
创新型中小企业几乎都有一个“资本梦”，就是能够登陆资本市场、公开发行自己公司的股票或者债券，为公司发展插上腾飞的翅膀。北京证券交易所的成立，让中小企业实现梦想增加了一条途径。
今年上半年，在外围市场波动、疫情反复的大环境下，北交所市场实现了平稳运行，基础制度经受住了检验，改革实现了良好开局，呈现出结构性向好态势，市场特色、亮点逐步显现。
发行上市便捷快速。北交所同步试点注册制，由交易所承担审核主体责任，证监会履行注册程序。上市审核依托于新三板与北交所一体化发展、层层递进的结构，挂牌准入、持续监管和上市审核各个环节协同打通，发行上市更快速、预期更明确。从受理到注册，北交所平均用时余天，最短从受理到上会用时仅37天。
服务对象精准包容。企业只要符合国家产业政策、市场定位均可申报北交所，既支持科技创新，也支持模式创新、产品创新。上市企业中，既包括长虹能源等国家级专精特新“小巨人”企业，也包括很多具有创新特征的传统行业企业；既有利润过亿的大型成熟企业，也有尚未盈利的生物医药初创企业，体现出多元化特征。
不过一个现实是，和沪深交易所相比，北交所还太“瘦弱”。沪深交易所每天成交万亿，北交所成交十亿出头；12万亿公募基金，进入北交所市场不到几十亿。“当年的新三板为什么做不起来？就是扩容太快了，最后资金面没跟上。”面对北交所提出“上规模”的思路，有人这样担心。
渤海证券做市业务负责人张可亮接受经济日报记者采访时表示，北交所目前的流动性总体来说不尽如人意。虽然开户数超过万，但实际参与的投资者并不多。这一情况需要从几方面分析：一是北交所开始的大部分股票从精选层平移过来，在年11月15日正式开板之前，部分股价已经超高，开板之后进入下跌走势，下跌行情影响了后续投资者参与的热情。二是这些新开户投资者皆为A股的资深股民，对沪深股市较为熟悉，但对北交所股票缺乏了解。公募、私募机构投资者，同样对这个市场并不了解。此外，由于北交所处于市场初期，上市公司体量较小，市场深度有限，研究投资北交所对于这些公募机构来说，性价比低，导致研究投入不足，不能为市场提供高质量的研报，这也不利于投资者投资。
安信证券研究中心总经理助理、新三板首席分析师诸海滨告诉记者，北交所目前状况符合交易所发展的一般规律。“无论是创业板还是科创板，都要走个2—3年的新板块行情，主要原因是市场还不熟悉，同时短期发行量也比较大，很多公司业绩需要释放，估值需要消化等。”诸海滨表示：“北交所只要坚持‘服务创新型中小企业’定位，多走出一些吉林碳谷、奥迪威、恒进感应这些‘牛’公司，价值就会逐渐体现。北交所现在严把上市关，支持优质企业快速上市，方向是对的。”
客观看，北交所的龙头企业流动性并不差。从换手率上看，北交所和美国纳斯达克市场相当，高于港股一倍。“尊重交易所建设的一般规律。”有接近全国股转公司的人士表示，北交所的“要素集聚”效应已经显现，畅通了创新型中小企业上市路径，直融体制已完备，现在是相关配套条件是否具备问题。
在记者采访中，有关专家表示，目前北交所深刻呈现出三个与沪深交易所不同的特征。
上市初期价格波动走势不同。北交所多呈低开高走态势，沪深交易所多呈高开低走态势。业内人士表示，这主要是因为北交所上市公司价格发现的起点源于新三板挂牌起，呈梯次逐级逐步释放的特点，而沪深IPO则是一次性集中释放。
均衡价格形成的周期不同。由于相关制度设计不同，北交所股票在上市当天，股票价格就是充分博弈，而后很快达均衡价格；而沪深市场则是一般上市后短期内急涨，之后进入漫长的寻底，再缓慢爬坡至均衡价格。这一现象越来越被市场
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