来源：金融界网站
来源：中信建投证券
摘要
长期资本管理公司（LTCM）的兴衰案例
年底公司总计向各金融机构借贷了将近亿美元，财务杠杆比例高达26倍。考虑数以千计的金融衍生工具合约价值，其杠杆比例高达倍，高杠杆率增厚利润的同时也提升了风险。年8月俄罗斯事件成为LTCM危机导火索。
LTCM危机爆发的原因主要包括三方面：数量金融模型的缺陷、贪婪、监管缺失。长期资本管理公司的失败，根本原因是数量金融的内在缺陷。对利润的贪婪导致LTCM公司业务也不断扩展，从最初的债券市场套利逐步扩展至股票套利，并延伸至风险较高的新兴市场。监管当局也没有对长期资本管理公司进行行之有效的监管。
雷曼兄弟破产案例
雷曼兄弟破产是在美国次贷危机的大背景下发生的。次级房贷债券的发放机制存在问题，贷款发放者与风险的承担者相分离，金融机构追求高利润，放贷时随意性大，缺乏对申请贷款者偿付能力的充分严格审查。
雷曼兄弟买入了大量的住房抵押债券和高风险资产，加上净资本不足，其杠杆率达到了近30倍。年，雷曼兄弟资产中45％是金融头寸，这些头寸中垃圾债券和贷款达亿美元。
管理层的自救决策失误及政府拒绝出手拯救致使雷曼兄弟走上破产道路。雷曼兄弟由于要价过高且政府不愿为其资产提供担保，其与美国银行和韩国产业银行的谈判均以失败告终。
以史为鉴，评桥水基金爆仓传言
桥水基金两种独立的投资产品：主动型PureAlpha基金和全天候基金。后者属于被动型策略，采用风险平价的杠杆投资方法。本次美股崩盘下，债券、大宗商品均出现大跌，风险平价模型假设不再成立，桥水基金业绩回撤较大，面临大额赎回风险。
从结果来看，桥水基金重蹈LTCM危机不足惧，但与LTCM面对的情形相似，市场更应
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