金科股份()：业绩靓眼销售高增融资成本下行
类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：齐东/陈鹏日期：-03-04
金科股份发布年业绩快报：年公司实现营业收入.73亿元，同比增长64.36%；营业利润86.22亿元，同比增长61.50%；归母净利润56.76亿元，同比增长46.06%；基本每股收益1.05元，同比增长45.83%。
点评
结算提速，业绩增长靓眼。公司年实现营业收入.73亿元，同比增长64.36%；营业利润86.22亿元，同比增长61.50%；归母净利润56.76亿元，同比增长46.06%；业绩增长靓眼主要因结算提速，项目进入业绩释放期。利润增速低于收入增速，主要由于公司谨慎计提9.81亿的存货跌价准备，影响当期归母净利润。截至年末，公司预收账款.94亿元，同比增长50.37%，未来业绩确定性强。
19年销售增长可观。根据CRIC公布的年百强房企销售排行榜，年公司实现销售金额亿元，同比增长52%，过往3年CAGR74%；销售面积万平米，同比增长47%，过往3年CAGR58%；目前处于行业排名第17位。年中西部市场基本面较好，公司精准把握销售窗口；从土储看，截至H1公司可售资源约万平米，充足的土储保障了公司销售规模扩张。
杠杆水平可控，融资方式多样化。截至年末，公司资产负债率83.78%，同比基本持平；扣除预收款项后的资产负债率48.12%，同比下降2.44个百分点。公司融资方式呈现多样化，年公司累计发行39亿元短融、23亿元中期票据、35.8亿公司债及3亿企业债，加权平均利率6.53%；年以来，公司再次发行8亿元短融、23亿元公司债，加权平均利率5.86%，融资成本稳定下行。
投资建议：金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业，土地储备充沛，低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速，业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计-年公司EPS分别为1.05、1.29、1.58元人民币，对应PE分别为7.1、5.8、4.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；汇率波动风险。
奥飞娱乐()事件点评：推出股票期权激励计划护航主业发展再上台阶
类别：公司机构：国海证券股份有限公司研究员：朱珠日期：-03-04
事件：
奥飞娱乐发布年股票期权激励计划(草案)，拟授予激励对象万份，占总股本0.76%；拟激励对象人(中层管理人员及核心技术(业务)人员)。本激励计划授予激励对象股票期权的行权价格为8.46元/份(即满足行权条件后，激励对象获授的每份股票期权可8.46元的价格购买1股公司股票)，授予股票期权业绩考核以年营收为基础，年营收不低于年，-年营收增长率分别不低于年营收的15%、30%(即以年快报的营收27.25亿元为基数，-年营收分别为31.34亿元、35.43亿元)。授予的股票期权在授权完成日起满12个月后分三期行权，每期行权的比例分别为30%、30%、40%。
投资要点：
年内部优化成效在年业绩快报中渐显点年推出激励计划提振公司未来三年主业发展信心我们在年公司业绩快报点评中指出，公司经历年管理架构、人员优化管理效率提升，年内部优化渐显；同期费用减低，归母利润实现扭亏。文化企业核心是人才的创造力以及组织架构的支撑力，本次推出股票期权激励计划，激励对象人均主要为公司的中层管理人员以及核心技术人员，更利于公司在主业的逐步恢复中给予中层管理人员以及核心技术人员强力心理支撑(在年疫情中，中小企业日常经营活动均承受压力，公司本次推出激励计划，更利于员工的心理建设，夯实后续业务发展)。
年公司主动调整玩具业务品类结构，第一大主业玩具业务在年逐渐调结构渐恢复(年由于玩具业务调整，年玩具收入增速不具可比基础)；第二大主业来自婴童业务(BabyTrend)在年实现较大增长；其次，新媒体发行以及授权业务稳定；战略拓展业务中室内乐园经营性现金流较好。年开年，推出激励计划，且本次推出激励计划采用营收方试考核，指标能够直接地反映公司主营业务的经营情况，并间接反映公司在行业内的市场占有率，护航公司主业发展再上台阶。
盈利预测和投资评级：维持增持评级从中美市场看，美国玩具市场头部企业孩之宝的营收集中度较高，奥飞娱乐在中国玩具市场占比较低，伴随产品质量提升玩具进入门槛提高，优胜劣汰下中国头部企业的市场集中度仍具提升空间。美国头部企业孩之宝现金溢价收购英国内容工作室小猪佩奇母公司eOne，补齐自身内容矩阵，凸显对IP内容的商业价值认可，对比下，中国市场头部企业奥飞娱乐拥有超级飞侠、巴啦啦小魔仙、爆裂飞车、贝肯熊、机灵宠物车等IP矩阵(老IP带来基础现金流，新IP带来业绩弹性)。
年内部调结构恢复元气，本次推出年股票期权激励计划，均有助于公司未来三年主业的增长。我们预计-年归母利润分别为1.5亿元/2.4亿元(年1月23日公司业绩快报指出年归母利润1.16亿元)，对应PE分别为71x/45x，年公司归母利润1.16亿元，扭亏为盈，增速不具同比参考价值，-年归母净利润增速分别为30%/57%，基于公司业绩逐渐恢复，我们维持公司增持评级，本次推出年股票期权激励计划，调动员工积极性，看好后续公司在国漫赛道打造特色产品，并在中国动漫玩具市场以及授权市场中的集中度提升后的营收利润双升。
风险提示：市场市场竞争加剧风险；IP开发不及预期的风险，IP孵化周期长、成本高，可能存在投资回收周期长、回报率不稳定；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业务快速扩张带来的管理风险；新上玩具销售不及预期的风险；收购公司业绩不及预期的风险；人才资源不足风险；宏观经济波动风险。
药明康德()：从商业模式深度剖析药明康德：坚守高水平CRO服务新药研发产业链航母再起航
类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：马帅日期：-03-03
全球医药CRO行业景气度提升，国内医药CRO行业高速发展，公司在优质赛道中卡位优势明显：CRO行业本质是创新和效率。近年伴随新型治疗方法的不断涌现，研发创新需求不断增加，药企的外包率亦不断提高。据FrostSullivan统计，全球CRO市场规模在-年将增至亿美元，CAGR为10.3%，高于全球制药行业个位数的增速。同时，我国CRO行业维持高景气度。药审改革加快审评速度、一致性评价、医保控费倒逼药企向创新药转型、加入ICH与国际接轨，这些因素共同促进药企加大研发投入，同时一级市场小型创新药企业融资活跃，科创板、港股提供更多可能的资金来源。同时，全球CRO产业链正逐渐向中国转移也是一个很大的促进因素。
全球CDMO/CMO产业链向国内转移，叠加国内研发活动的蓬勃发展，国内CDMO/CMO行业快速增长：我国CMO/CDMO行业增速高于全球CMO/CDMO行业增速。我国CMO/CDMO行业年的市场规模为亿元，-年CAGR为17.4%，预计未来3年我国CMO/CDMO行业市场规模将保持19%的平均增速。具备技术优势和成本优势的CMO/CDMO公司往往能够分享更多的行业红利。
公司始终秉承优异的商业模式，在国内同类企业中一骑绝尘，龙头地位稳固：公司始终秉承优异的商业模式，逐渐成长为亚洲最大、全球领先的CRO公司。公司的核心竞争力主要体现在以下6点：(1)先发优势——率先成长，优先顺应全球CRO产业转移趋势。公司是国内CRO行业的开拓者。公司在成立后短短的3-4年时间内，在国际市场积累声誉、站稳脚跟。CRO行业强者恒强，后来者很难快速赶超；(2)高起点——始终保持高水平的服务质量。自成立起，公司便坚守研发服务的高质量标准，很快获得全球大药企的认可，始终走在国际新药研发的第一线；(3)人才汇聚——先行者率先竖起大旗，快速招募、高效整合行业专才。创始人李革首先发现了国内潜在的人才优势，建立了海归专家+本土优质毕业生的双层的人才结构；(4)小分子药物发现业务起家，逐步成长为全球少有的一体化布局CXO。公司坚守初心，在小分子药物发现领域的不断耕耘，成为全球龙头，然后在此基础上不断进行业务拓展；(5)顺应行业发展趋势，“长尾战略”吸纳众多小型客户；(6)通过CRO-Venture模式突破传统CXO收入天花板。
公司利用自身优势延伸产业链价值，DDSU项目有望成为公司未来业绩亮点：公司在早期药物发现领域建立稳固优势，积累客户、建立口碑，这相当于从药物研发的源头留住客户(客户黏性、客户数量方面具备天然的优势)，在此基础上公司将业务范围逐渐拓展至下游。
Success-based的商业模式(公司的DDSU部门负责)有望成为公司未来的业绩亮点之一，打开公司未来收入成长空间。截至年9月30日，公司累计为国内客户完成71个研究性新药的临床试验申报，并获得54个项目的临床试验许可。由于国内企业进行研发的药物大部分都是针对成熟靶点，上市的成功率更高，公司的DDSU项目有望获得相对较高的收益。
投资建议：我们预计公司年-年的收入分别为.9亿元(+33.0%)、.6亿元(+28.7%)、.6亿元(+26.7%)，归母净利润分别为22.8亿元(+1.0%)、28.8亿元(+26.0%)、36.0亿元(+25.3%)，对应EPS分别为1.38元、1.74元、2.18元，对应PE分别为76.7倍、60.9倍、48.6倍。公司所处CXO行业景气度高，我们看好公司作为全球少有的全产业链布局CXO公司，长期业绩增长潜力大，给予“增持-A”评级。
风险提示：行业景气度不及预期、行业监管政策发生重大变化的风险、来自海外同类企业的竞争日益激烈、人工成本不断提高、汇率风险等。
金溢科技()：业绩符合预期V2X业务有望贡献增量
类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文/曹佩日期：-03-03
公司发布年业绩快报，实现营业收入28.60亿元，同比增长.48%；实现归母净利润8.81亿元，同比增长.65%。
ETC政策推动营业收入高速增长。国家大力推进取消全国高速公路省界收费站工程建设，以及推动ETC电子标签的普及应用，路侧天线和电子标签等ETC相关设备市场需求较上年同期大幅增长，公司ETC相关产品销售量同比大幅增加，导致全年营业收入同比大幅增加。
5G时代车路协同需求驱动公司未来发展。公司于年8月与腾讯科技(深圳)有限公司签署了《战略合作框架协议》。双方利用各自的优势，未来将在V2X、多传感器融合、车路协同及自动驾驶以及基于智能网联系统云端的车载终端服务展开深度合作。面向5G时代，公司在路测、智能车载终端以及管理平台领域储备多项产品技术，将成为未来重要的新增长点。
投资建议：预计公司-年EPS分别为7.32元、6.66元，给予买入-A评级，6个月目标价元。
风险提示：ETC政策推广力度弱于预期；行业竞争加剧。
科大讯飞()：行业赛道多点发力营收突破百亿目标
类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：周伟佳/李雪薇/封谊敏日期：-03-03
事件：年2月29日科大讯飞发布年度业绩快报，在人工智能产业迅猛发展下，公司源头技术驱动的战略布局效果显现，盈利能力持续提升，年实现营业收入.89亿元，同比增长27.43%；归母净利润7.88亿元，同比增长45.46%；EPS为0.38元/股，业绩基本符合预期。
其中公司Q4实现营业收入35.16亿元，环比增长50%，同比增长33.5%，相比Q2(+13.1%)、Q3(+25.25%)业绩增速继续回升。
持续构建AI产业生态，平台助力消费者业务开花：年公司非公开发行股票募集资金净额28.65亿元(其中计入股本1.08亿元，资本公积27.57亿元)投入新一代感知及认知核心技术研发、智能语音人工智能开放平台、智能服务机器人平台及产品等项目，旨在推动公司技术水平与竞争实力进一步提升。据
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