中科曙光:发改委原则同意公司牵头成立国家先进计算创新中心,目标三年攻克核心芯片
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文日期：-10-10
事件:公司公告发改委原则同意公司牵头,联合行业中下游企业、高等院校和科研院所,以及相关金融资本、知识产权、科技中介等服务机构,共同组建国家先进计算产业创新中心。此外公司公告年7月26日至公告日累计收到尚未公告的与收益相关的政府补助21,.55万元、与资产相关的政府补助.20万元、国家课题经费.14万元。
创新中心建设目标要求3年完成服务器处理器、智能计算芯片等核心技术攻关。根据公司公告,创新中心建设目标要求公司应在年底,完成法人注册,初步具备运行条件,并于最近3年完成服务器处理器、智能计算芯片、高性能计算机系统方面的核心技术攻克。
以高性能计算和智能计算为代表的先进计算技术是科技制高点,是一个国家和地区的综合国力与科技创新力的重要标志。获批组建国家先进计算产业创新中心,是对公司的创新研究能力及整合集聚创新资源等方面能力的认可,同时也有利于提升公司的核心竞争力,未来有望对公司业绩产生积极影响。
投资建议:公司在国产芯片、中高端服务器、存储、云计算软件等方面联手国内外优质企业,实现核心技术本地化,是国内在IT基础布局最全面、技术积累最深厚的企业之一。公司还启动“百城百行”政务云战略,实现从“芯”到“云”的全产业链覆盖,空间广阔。预计-年EPS分别为0.66元和0.92元,维持“买入-A”评级,6个月目标价58元。
风险提示:行业竞争加剧,政务云业务不达预期。
普利制药:业绩略超预期,双线发力逐步得到验证
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：江琦日期：-10-10
事件:公司发布年前三季度业绩预告,预计年1-9月实现归母净利润1.09-1.21亿元,同比增长80-%;三季度实现-万元,同比增长50-70%。
业绩略超预期,双线发力逐步得到验证。公司前三季度业绩继续保持高增长,同比增速80-%之间,预计Q3单季度实现归母净利润-万元,同比增长50-70%, 值呈现逐季递增趋势(Q1为万元,Q2为万元),全年有望实现高增长预期。我们预计公司现有国内制剂保持40-50%的内生增长,边际利润贡献更为可观;国内新产品注射用阿奇霉素随着市场准入及推广工作的开展,开始逐步发力,后续带量采购等政策有望进一步助力。同时,随着出口产品在全球各国市场获得上市许可,海外市场步入收获期,国内国外双线发力的逻辑已开始得到验证。
年开始,制剂出口,反哺国内,双线发力可期。公司制剂出口差异化定位注射剂市场,且与美国核心分销商建立长期良好的深度合作关系;年以来,左乙拉西坦获美国FDA批准,阿奇霉素美国正式获批在望;依替巴肽注射液分别在荷兰、德国获得上市许可;注射用泮托拉唑在澳大利亚获批上市。我们预计今年还将有1-2个产品在美国获批,全年获批数量达4-5个。后续包括依替巴肽、伏立康唑、比伐卢定、硝普钠、万古霉素等注射剂品种均已提上日程,预计年同样有5个左右产品在美获批,未来2-3年将有数十个产品在欧美上市。国内方面,一致性评价的“转报”路径已非常明确,注射用阿奇霉素和更昔洛韦钠凭借欧美官方认证纳入优先审评,并快速在国内获批上市。后续大量品种将以相同的方式实现国内国外同步上市,双线发力值得期。
盈利预测:我们预计公司-年的营业收入为4.63、8.70和14.25亿元,同比增长42.43%、88.02%和63.80%;归母净利润1.67、3.04和5.03亿元,同比增长69.95%、81.85%和65.25%。目前股价对应年PE为63倍,年35倍,考虑公司是国内稀缺的注射剂出口企业,当前正处于产品快速获批,海外国内双线发力的快速增长阶段,我们预计未来2-3年业绩增速达70-80%,我们给予公司年45-50倍PE,目标区间74.71-83.01,维持“买入”评级。
风险提示事件:一致性评价相关政策推行不达预期的风险;国内外产品获批不达预期的风险;外部政策的不确定性。
东方财富:公募牌照获批,开启财富管理之路
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：谢春生日期：-10-10
公司公告,公司子公司东方财富证券收到证监会批复,核准设立西藏东财基金管理有限公司。这也就意味着东财正式获得公募基金牌照。东财基金注册地为西藏自治区拉萨市,注册资本2亿元,由东方财富证券独自%出资。
解读一:三年多的公募牌照申请之路。东财公募牌照申请的时间点可以追溯到
年。根据公司公告信息,年5月17日,公司第三届董事会审议通
过了关于成立基金管理公司的议案。而在年上半年这个时间点,当时东财还没有完成对同信证券的收购(东方财富证券的前身)。根据公开信息,
年4月16日,公司发布收购同信证券的董事会预案,年12月25日,
东财完成对同信证券的收购。可以看出,金融全牌照运营是公司自始至终的一个战略规划。
解读二:财富管理之路开启。公募牌照的获得有望加快东财财富管理业务战略的演进进程。我们认为,从目前产业发展逻辑和趋势来看,财富管理可能是东财追求的最终业务形态。这一点我们从海外券商的发展历程已看的比较清楚,无论是创新券商的嘉信理财,还是传统老牌券商瑞银集团,都非常重视财富管理业务。包括国内的传统券商,比如华泰证券、中金证券等也都在加大对财富管理业务的投入。我们一直认为,东财业务的发展逻辑:从互联网金融信息平台,到互联网券商平台,再到财富管理平台;互联网流量是穿透三大战略业务的主线,始终定位“平台”。这是东财与传统金融机构(包括券商和基金公司)的不同,也是东财的优势。而随着东财基金牌照的获得,东财的财富管理业务有望获得快速发展。
解读三:产品定位:指数基金。我们认为,东财基金的产品定位可能更加偏向于被动型的标准化基金产品,比如指数基金;其重心可能并不会放在主动型产品,因为这是传统基金公司的优势(需要强大的投研团队支持)。而指数基金标品能够 化发挥东财的流量优势。从国内基金产业发展趋势来看,指数基金有很大的发展潜力。
(1)从指数基金规模占比来看,根据数据,年国内的指数基金规模占比大概5%左右,而年美国指数基金(包括共同基金和ETF)规模占比为35%(年占比15%)。
(2)从指数基金增速来看,近十年美国指数基金规模增速大于主动型产品,其中美国指数共同基金规模年均复合复合增速约为12%,ETF规模年均复合增速约为15%,均大于主动管理3%左右的年均增速。
(3)从投资主体演变来看,国内投资主体逐步走向机构化,对于个体投资者而言,指数基金更适合于投资大众C端个体的选择。
(4)东财拥有强大的流量优势,相比传统基金公司而言,东财更容易触达到最终的C端用户,也就是说距离C端用户更近。这种流量资源更有利于基金标品的销售。
解读四:覆盖基金完整产业链。从基金产品产业链来看,其涉及到了基金产品的设计、申请、募集(销售)、管理等多个环节。而在这个产业链条中,基金公司需要支付比较大的一部分费用是给中间的销售渠道,其中包括支付给渠道商的销售费用,以及期间的管理费分成等。而东财能够覆盖整个基金产品的完整链条,其在基金产品的运营方面有很大的灵活空间。相对于主动型基金产品,指数基金的优势就是费用低廉,因此,对于指数基金而言,费用因素更加关键。
而相比于传统基金公司,由于东财覆盖整个基金产品产业链,其费用控制优势更加明显。盈利预测与投资建议。我们认为,东财公募基金牌照的获得,有望进一步加快财富管理业务战略的演进速度。而由于东财拥有强大的C端流量优势,覆盖基金产品完整产业链,公募基金管理业务有望成为东财新的业务驱动。我们预计,公司-年归母净利润分别为12.38亿元/19.53亿元/26.19亿元,EPS分别为0.24元/0.38元/0.51元,目前股价对应的PE分别为44倍、28倍、21倍。维持“买入”评级。
风险提示。公募基金业务开展进度低于预期的风险;市场交易量继续下滑的风险;基金销售业务进展低于预期的风险。
科斯伍德:收购龙门剩余股权“一小步”,聚焦教育“一大步”-
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：范欣悦日期：-10-10
事件:公司已与龙门教育及其主要股东马良铭签署《意向性合作协议》,拟以支付现金及发行股份的方式收购龙门教育剩余50.24%的股权,收购完成后龙门教育将成为公司的全资子公司。
点评:
拟收购剩余股权,实现利益绑定。17年末,公司现金收购龙门教育49.76%的股权,龙门管理层并未持有科斯伍德股份。此次若顺利收购剩余股权,进一步绑定龙门管理层的利益,增强龙门教育核心团队的稳定性,有利于公司的长期稳定发展。
进一步增厚利润。龙门教育于18年1月并表,上半年贡献并表利润万元。剩余股权收购完成后,龙门教育将为上市公司贡献更多业绩。前次收购时业绩承诺为/18/19归母净利润不低于1.0/1.3/1.6亿元,其中17年业绩承诺已完成;本次收购将增加年的业绩承诺。
聚焦发展教育业务。公司年成功收购龙门教育49.76%股权,完成了从胶印油墨向教育行业转型的 步。此次收购剩余股权有利于公司聚焦教育业务,明确未来发展战略。
龙门教育成长可期。经营层面,截至18年6月末,龙门拥有7个全封闭校区,K12课外培训业务遍布全国11个城市,“英语集训赢”及后续产品合作机构已覆盖全国22个省区的47座城市。全封闭培训需求旺盛,西安、北京校区新学年招生顺利,截至7月,预收下半年学费1.5亿元左右,同增40%以上。下半年将新增昌平校区,武汉、南昌、长沙的扩张也将进一步打开成长空间。
投资建议:龙门教育剩余股权收购落地,在进一步增厚利润的同时,还实现教育核心团队的利益绑定,最重要的是向市场传递坚定发展教育业务的信心。由于收购龙门剩余股权具体方案尚未确定,暂维持/19/20年每股收益0.49/0.37/0.46元的盈利预测,对应估值19x/24x/20x,维持买入评级。
风险提示:剩余股权收购仍然存在不确定性;龙门教育新校区开设、招生和学费提价不达预期,教学计划调整提高管理和销售费用率。
雪榕生物:行业整合迎来机遇,公司龙头优势蓄势待发
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振日期：-10-10
推荐逻辑:行业龙头企业产能扩张带来行业洗牌,高成本小型企业快速退出,形成供给缺口。公司有望凭借龙头优势整合行业,快速提升市占率。行业迎来整合。自年至今行业经历了两次半洗牌。 次由于金针菇工厂化发展迅速,农民菇数量快速减少。、年农民菇数量同比减少23%、33%。第二次自年开始,小型工厂由于利润被压缩而逐渐退出市场,主要由于行业产能过剩,企业利润被压缩,售价击穿成本较高的小厂。目前行业已处于低利润率多年,配合龙头企业的逐步扩张,行业或将引来整合机遇。我们认为公司有望凭借产能、销售渠道等多方面优势脱颖而出,成为行业最受益者。
行业供给出现缺口。年一季度龙头企业已将年新扩张产能成功释放,但一季度价格稳中有升,说明一季度金针菇供需平衡。二季度价格突然超跌是由于农民菇夏季集中出菇,农民菇占总量约15%,导致二季度供给同比增长超过25%。短期供过于求,导致金针菇价格跌破4元/公斤的历史低点。从二季度过后价格迅速反弹的趋势看,在经历了行业历史夏季价格低点后,小型工厂加速退出步伐。因此导致剩余农民菇不出菇的三、四季度行业将出现供给缺口。且由于目前行业的低利润率,新进入企业至少需要7-8年回本周期,导致新进入行业竞争者可能性低。
年行业或将复制年历史高点。年受益于冬季天气影响,蔬菜价格出现大幅上涨,带动与蔬菜价格具有强相关性的食用菌价格上升。以及叠加行业农民菇大幅退出,金针菇价格突破12元/公斤。而反观年,受消费回暖、寿光水灾等多种因素影响,全国蔬菜价格整体上涨。进入9月后,由于天气等因素的影响,28种蔬菜均价已经达到4.3元/公斤。考虑经历第二季度的行业洗牌阶段后,行业出现供给缺口,有望复制年情况,年四季度有望突破10元/公斤,大幅提升公司盈利能力。
盈利预测与投资建议:预计-年EPS分别为0.61元、0.72元、0.95元。对应动态PE为12倍、10倍和8倍。考虑行业年平均15倍估值,给予公司年目标估值15倍,目标价10.8元,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧导致产品价格下降的风险;销售价格及利润季节性波动风险;毛利率下降的风险;业务规模扩大可能导致的管理风险。
金地集团:9月销售大幅回暖,投资力度缩减
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：齐东日期：-10-10
事件
金地集团公布年9月销售情况和获取项目情况:年9月公司实现签约面积92.2万平方米,同比增长28.96%;实现签约金额.3亿元,同比增长46.12%。年1-9月公司累计实现签约面积.1万平方米,同比增长3.80%;累计签约金额.9亿元,同比增长3.39%。9月公司仅新增1个项目,总地价1.2亿元,总建筑面积3.19万平米。
点评
9月销售大幅回暖。年9月公司实现签约面积92.2万平方米,同比增长28.96%;销售单价元/平米,同比增长13.31%;公司9月加大了推盘力度,推动公司实现签约金额.3亿元,同比增长46.12%。年1-9月公司累计实现签约面积.1万平方米,同比增长3.80%;累计签约金额.9亿元,同比增长3.39%。预计四季度公司推盘节奏会持续加速,公司销售表现有望继续回暖。土地储备较为充沛,投资力度缩减。9月公司仅在杭州新增1个项目,拿地地价1.2亿元,总建筑面积3.20万平米。公司仍然坚持核心一二线城市的布局,并且把控市场窗口期,年初以来公司有效控制拿地成本,坚决不拿高价地。
投资建议:金地集团土地储备丰富,销售持续提速,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计-年公司EPS分别为1.85、2.32、2.87元,对应PE分别为4.72、3.77、3.05倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
百洋股份:依托艺术培训优势,加持学历教育能力,看好公司艺术教育领域未来的综合实力
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：焦娟,苏多永日期：-10-10
依托自身优势(火星),合作办学,开办数字艺术学院。广西信息职业技术学院为 以信息技术为特色的全日制普通高等职业技术学院,目前正在筹建中,已取得自治区人民政府的筹建资格审批,并委托广西广播电视大学建设与管理。公司本次依托自身在CG视效领域优势,与职业学院合作开办数字艺术学院,双方为数字艺术学院的日常运营提供营运资金0万元,其中公司出资占比55%。
数字艺术学院拟开设数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术、影视动画等专业,招生目标人,学员毕业后将获得国家颁发的学历证书。根据A股公司职业学历教育数据,若职业学院年均学费2万元/人,加之政府补贴(预计1-2万元/人/年),合计收入约为3-4万元/人,同时根据港股高等教育标的的平均利润率水平(假设50%),数字艺术学院若成熟运营,将为公司贡献年利润约万元(55%的权益比例)。
探索校企合作办学新模式,创造新的利润增长点。随着数字艺术市场规模持续稳定增长,数字艺术设计人才需求不断提升,公司全资子公司火星时代为国内数字艺术教育龙头,专注于数字艺术设计教育,在行业内具备良好口碑。公司本次合作办学,将利用火星时代现有的课程体系以及师资力量,与合作方共同探索校企合作办学的新模式,有利于充分发挥企校双方的资源优势,扩大公司的知名度及品牌影响力,同时增加新的收入项及利润点。
投资建议:公司本次与职业学院合作办学,预计为公司进入职业学历教育领域的 步,未来有望以复制的方式,进一步探索合作办学模式;公司自年以来,围绕艺术教育,在职业培训、留学、产业能力、学历教育方面的布局持续落地,按照我们对艺术教育产业链的理解,预计公司未来仍将持续延展,实现全年龄段的覆盖,进一步提高公司在艺术教育领域的综合竞争实力。预计公司年净利润2.2亿元,考虑到公司内生持续增长的能力、业务延展的潜力(预计数字艺术学院将于年起持续贡献利润),我们采取分部估值法,目标价15元,维持“买入-A”评级。
风险提示:政策风险,合作办学进度低于预期的风险,招生人数不达预期的风险。
视觉中国:拟出售亿迅资产组,大幅改善资产负债表,体现管理层对版权主业的强烈信心
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：周建华,汪澄日期：-10-10
拟剥离系统集成业务超市场预期,获得股权转让加分红累计投资收益预计达5万左右。公司于年以1.88亿元的交易对价完成对于亿迅资产组73%股权的收购,主要目的是为“国家智慧旅游公共服务平台”和“全国旅游监管服务平台”的运营主体唱游公司提供技术支持。在本次交易前,亿迅资产组主营业务为“全媒体交互中心”解决方案,年实现营业收入1.44亿元,净利润万元;半年报实现营业收入万元,净利润万元。公司拟将亿迅资产组向上市公司.56万元借款由债权转为股权,完成转让后股份增至76.%。同时,公司并向受让方出售所持有的亿迅资产组全部股权。本次交易预计产生股权转让收益万元。标的公司拟于转让前完成万元现金分红,上市公司按73%股权比例分红获得.5万收益。完成交易之后,获得股权转让加分红累计投资收益预计达5万左右,但确认收益时间需视交易完成时间进度而定。
改善资产负债表质量,消除市场对系统集成业务应收账款和商誉的担忧,提升资金使用效率。(1)从营运资金角度看:亿迅资产组系统集成业务特点是应收账款账期较长、存货占用营运资金较多,与公司视觉内容主业轻资产特征不同。根据公告,亿迅资产组年度及上半年应收账款周转天数为天及天,大幅高于核心主业的77天及69天,存货占营业成本比重分别为35%及42%。按此计算上半年年末亿迅资产组应收账款规模约1.93亿元,占公司应收账款规模的约50%,剥离后将大幅降低应收账款金额。(2)从商誉角度看:截至半年报,公司资产负债表账面商誉总额为13.83亿元,其中9.24亿为借壳上市反向并购产生的商誉。其余对外并购东星视讯、上海卓越、亿迅资产组、px合计产生商誉4.58亿。剥离亿迅资产组后公司账面商誉将减少1.78亿,对外并购产生商誉将减少至2.8亿。
专注把握“视觉+生态”业务机遇,体现管理层对核心主业发展信心。我们认为剥离亿迅资产组后,公司将资金和管理资源进一步集中于视觉内容生态圈中,把握图片版权行业正版化机遇期,更好地体现上市公司的价值。公司近期通过收购px及签约国内摄影师进一步强化内容壁垒,探索“AI+大数据”技术在图片分发、识别、追踪领域的应用,通过与互联网平台合作触及搜索引擎、自媒体、电商、设计平台长尾用户,培养付费习惯。
维持盈利预测及“买入”评级。公司剥离亿迅资产组后资金使用效率明显提升,资产质量改善,商誉风险减小,同时也体现公司对于视觉内容核心主业发展的信心。我们维持-年归母净利润3.95亿/5.10亿/6.53亿的盈利预测,对应EPS为0.56/0.73/0.93元,对应PE为46/35/27倍,维持“买入”评级。
梦百合:梦醒时刻,百合将开
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：唐凯日期：-10-10
记忆棉床垫市场增速快于传统床垫,市场前景广阔。年美国记忆棉床垫市场增速约为12.04%,远高于非记忆棉床垫市场增速3.35%。年美国记忆棉床垫市场份额约为38.67%,未来占比将继续提高。国内床垫市场消费喜好有望复制美国市场,公司近四年内销复合增速高达51.37%,产品的优越性能获得认可,消费者喜好迁移得到证明。记忆棉床垫可以很好的改善睡眠,逐渐替代传统弹簧床垫的趋势不可阻挡,随着人们健康意识的逐渐提升,市场前景广阔。
经销商盈利能力大幅改善,B端C端双管齐下,内销持续发力。公司于今年6月聘请王震先生为执行副总裁,对内销事务进行梳理,成果显著,经销商盈利能力大幅改善。截止年,公司有门店家,在经销商盈利改善的背景下,未来开店速度将大幅加快。今年一季度,红星美凯龙入股公司,持股1.5%,公司与其合作将继续加深,有助于公司渠道的快速加密。B端方面,公司将继续加大和酒店的合作,用体验式消费带动销售。B端C端同时发力,国内销售有望延续快速增长的势头。
人民币贬值十原材料降价,将大幅改善毛利率,盈利拐点显现。今年人民币持续贬值,由年初的高点6.28贬至当前的6.85。人民币贬值将增厚公司收入,增强产品海外竞争力,改善毛利率。根据测算,受汇率影响,下半年毛利率将环比提升4.80%。另外,由于供给持续过剩,公司原材料TDI、MDI的价格有望持续下降,毛利率有望继续改善。根据测算,受原材料价格影响,下半年毛利率将环比提升1.33%。
盈利预测与估值:预计-年公司EPS分别为0.92元、1.66元、2.08元,对应PE分别为19X、IIX、8X。给予“买入”评级。
风险提示:原材料价格变动低于预期、内销市场不及预期、中关 加剧、征收更高反倾销税。
格力电器年前三季度业绩预告点评:新冷年开盘表现亮眼,现阶段
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