作为盘活存量资产的一种重要方式，资产证券化有助于改善企业的资产负债结构。对投资者来说，通过结构化设计，资产证券化能为他们提供不同风险、期限及收益特征的证券产品，进而满足其投资需求。
基础资产多样化
在金融业有一句名言，“如果有一个稳定的现金流，那就将它证券化”。该句话直指资产证券化的核心，即“现金流”。
资产证券化，就是将一组流动性较差但预计能产生稳定现金流的资产，通过一系列的结构安排和组合，对其风险、收益要素进行分离重组，并实施信用增级，从而将组合资产的预期现金流收益权转换成可出售和流动的高等级债券。
以今年7月13日即将发行的屹腾年第三期个人汽车贷款资产支持证券为例，考虑到投资者的需求和资产池现金流的特点，该期“资产支持证券”划分为两个层级，即“优先级资产支持证券”和“次级资产支持证券”，比例分别为90%和10%。发行说明书显示，本期证券存续期内，“优先级资产支持证券”按月付息，采用固定利率，“次级资产支持证券”不设票面利率。同时基础资产的现金流回收来自于贷款的本息。
就目前来看，国内用于企业资产证券化的基础资产已越发多样。比如，除了发电企业应收电费，还有融资租赁债权、购房尾款、基础设施类收费、商业物业租金等等。
中基协发布的数据显示，仅在今年5月，企业资产证券化产品共备案确认只，新增备案规模合计1.34亿元。其中，以应收账款为基础资产的企业资产证券化新增备案规模占比最高，超过45%。此外，以融资租赁债权、小额贷款债权为基础资产的企业资产证券化新增备案规模占比也都超过10%，其中前者为17.44%，后者为13.94%。截至年5月底，国内存续企业资产证券化产品只，存续规模.02亿元。
以“现金流”偿付支持和通过“结构化”方式进行信用增级，是资产证券化的两个重要特征。按照《证券公司资产证券化业务管理规定》，资产证券化的基础资产是指符合法律法规，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流的可特定化的财产权利或者财产。基础资产可以是单项财产权利或者财产，也可以是多项财产权利或者财产构成的资产组合。此外，同一专项计划发行的资产支持证券可以划分为不同种类。同一种类的资产支持证券，享有同等权益，承担同等风险。
产品推陈出新
为支持疫情防控，“疫情防控ABS”在去年“面世”。所谓ABS，就是指资产证券化。
中央结算公司中债研发中心发布的数据显示，年2月，交易所市场首单疫情防控ABS“中信证券-联易融-中交二航局供应链金融2期资产支持专项计划（疫情防控）”发行，规模2.3亿元，募集资金主要用于支持疫区医院、科研实验室等疫情防控相关项目的建设，在疫情期间及时给予供应链上游中小型企业以资金支持。3月，银行间市场首单疫情防控ABS“兴银年第二期疫情防控信贷资产支持证券”发行，规模36.56亿元，募集资金专项用于新冠肺炎疫情防控领域相关企业的贷款投放与资金支持。
除了“疫情防控ABS”，国内资产证券化市场去年更是创新不断。据联合资信评估披露，年2月，首单建设期PPP项目ABS“申万宏源证券-北控水务楚雄州亚行配套PPP项目资产支持专项计划”成功募集资金10.50亿元，将PPP项目ABS的底层资产范围首次拓展到建设期PPP项目；年4月，首单地方资产管理公司特殊机遇资产ABS“华泰-浙商资产一期资产支持专项计划”成功募集资金5.00亿元，首次将非银行类不良债权纳入基础资产范畴；年5月，首单工程尾款ABS“中信证券-中国电建工程尾款1期资产支持专项计划”成功募集资金4.45亿元，将底层资产范围首次扩展到建筑工程尾款；年7月，首单IDC新型基础设施收益权ABS“远洋-中金-云泰数通一号第1期IDC新型基础设施收益权资产支持专项计划”成功募集资金11.06亿元，首次将互联网数据中心（IDC）收费收益权纳入底层资产范畴；年12月，“兴业圆融-温州技术产权资产支持专项计划”成功募集资金1.90亿元，首次将非专利技术知识产权纳入底层资产范畴。
在新型底层基础资产持续涌现外，资产证券化的交易结构也在推陈出新。比如，年5月，“天风证券-华福-前交所集合保理区块链资产1号资产支持专项计划”成功募集资金3.22亿元，首次采用了多家核心债务人、多家债权人、多家原始权益人模式，开创了首单“N+N+N”模式供应链金融ABS。
市场“三分天下”
“年，我国资产证券化市场规模有望继续稳步增长，发行规模或将突破3万亿元。”联合资信评估对今年资产证券化市场发展十分乐观。在其看来，新冠疫情得到控制后我国经济逐步恢复发展，实体经济具有更强的融资需求，更多企业将通过发行资产支持证券融资，特别是其他融资渠道受到一定限制的民营中小微企业。
除了不良债权、消费性贷款，联合资信评估认为，以专利权、商标权、著作权、非专利技术等知识产权为底层资产的资产支持证券有望继续增多，发行规模有望进一步扩大。
中央结算公司中债研发中心相关人士表示，不良资产证券化具有批量化、市场化、透明化的优势，是银行处置不良贷款的有效手段，应给予有力政策支持，助力银行化解不良压力。建议继续扩大试点范围，适度降低准入门槛，研究出台专项管理办法，适时推动业务由试点向常态化转化。不仅如此，该人士也认为，知识产权证券化能够盘活企业无形资产和沉淀价值，满足小微、科创企业融资需求，激活企业活力和创造力，助力产业优化升级和经济结构转型。
目前，国内资产证券化市场可谓“三分天下”，即信贷资产证券化、企业资产证券化和资产支持票据。中央结算公司中债研发中心披露的数据显示，截至去年末，国内资产证券化市场规模为.60亿元，其中信贷资产证券化规模占比43%；企业资产证券化规模占比44%；资产支持票据规模占比13%。
新金融记者韩启制图魏湘
本文来源：新金融观察报
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