乐居财经讯严明会7月18日，惠誉评级确认中资公司中信建投证券(.HK)的长期发行人违约评级为‘BBB+’，展望稳定。此外，惠誉亦授予中信建投‘BBB+’的股东支持评级。
同时惠誉确认CSCIFAsiaLimited(CSCIF)30亿美元中期票据计划(中票)及该中票计划下发行的票据的评级为‘BBB+’。
中信建投是中国最大的综合证券公司之一。中信建投由北京国有资本经营管理中心(国管中心;A+/稳定))通过其全资子公司北京金融控股集团有限公司(北京金融控股)持股34.6%。中央汇金投资有限责任公司(中央汇金)为国务院授权对国有重点金融企业进行股权投资的公司亦持股中信建投30.8%。CSCIF是中信建投全资持有的离岸特殊目的公司(SPV)。
关键评级驱动因素
发行人违约评级
中信建投的评级反映了，惠誉预计由于中信建投与股东有较强关联性，中信建投在承压时，其主要股东国管中心以及中央汇金将为中信建投提供特别股东支持。
中信建投除向北京市国有企业提供综合性资本市场服务外，其强劲的市场地位亦有利于中国政府推行金融改革议程。两大主要股东通过对其持股及对其董事会和管理层的有力监管，在其业务战略及财务计划发挥着影响力。因此，中信建投若违约将对其主要股东的声誉造成损害，并会对其主要股东的其他公司产生影响。
中信建投是北京市政府控股的唯一一家证券公司，积极参与该市国有企业的债务和股权融资。中信建投强大的投行业务亦有利于中国多层次资本市场的发展及政府提高资本效率的直接融资目标。
尽管北京市政府是中信建投的首要支持方，亦是惠誉评定该公司获得支持的主要依据，但惠誉认为，在必要情况下，北京市政府和中央汇金将共同为中信建投提供其所需支持。稳定展望反映了惠誉预计北京市政府将继续保持中信建投第一大股东的地位，中信建投与北京市政府之间的关联性，及在必要情况下北京市政府为中信建投提供特别支持的较高可能性在中期内将保持不变。
过去数年，中信建投始终维持稳定的财务表现，获利一直居于行业领先水平。中信建投年的营业利润由于经纪收入增加年增长7%，盈利能力(以营业利润/平均股东权益衡量)从前一年的19.5%小幅降至17.6%，因为其股本基数扩大。在宏观经济环境充满不确定性之际，年第一季度疲弱的资本市场表现亦令中信建投的盈利能力承压，年化营业利润/平均股东权益因自营交易收入减少而降至9.7%。
尽管收益出现波动，但惠誉认为，得益于强大的投行业务、日益多元化的业务模式及对经纪和自营交易业务的依赖性较同业为低，中信建投仍将能够维持高于同业的盈利能力。
相较于所承担的业务风险，中信建投的杠杆率水平一直维持在良好水平，其持有充足的资本缓冲来应对意料之外的市场动荡。主要由于投资组合减少，该公司调整后的净有形杠杆率自年末的4.4倍降至年第一季度末的3.9倍。
中信建投依赖于批发融资，并以回购方式取得短期融资，这使得中信建投易于受到潜在信用市场波动性的影响。然而，鉴于该公司拥有充足的流动性覆盖率缓冲及回购抵押标的物(主要以信用质量较高的公司债券的形式)，风险得以纾解。
高级债务-CSCIF
CSCIF的中票计划及该中票计划下发行的高级票据的评级是基于惠誉认为中信建投向CSCIF提供支持的意愿极高。上述中票计划及票据由中信建投提供无条件、不可撤销的担保。该票据将构成中信建投的直接、无条件、非次级及无抵押债务，且与公司所有其他已发行、现有及未来的无抵押及非次级债务处于同等受偿顺序。
评级敏感性
惠誉若调整中国主权评级，导致其对中央汇金和北京市政府信用状况的评估发生变化，或将引发中信建投的评级发生至少同等幅度的变化。
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
发行人违约评级-中信建投
如果中信建投在支持金融改革及中国资本市场发展和稳定方面的渠道作用显著减弱，或将引发评级差距的扩大。如果该家公司的主要股东提供支持的意愿减弱(可能表现为持股结构调整导致母子公司关联性弱化)，亦可能引发评级下调。业务表现持续疲弱并低于主要股东预期，或一次性出现较大亏损亦或导致对于支持的再次评估。
高级债务–CSCIF
对中信建投长期发行人违约评级采取的负面评级行动将导致对上述中票计划及票据的负面评级行动。
如果惠誉对中信建投所提供担保协议效力的看法发生任何改变，亦可能导致上述中票计划及票据的评级下调。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
发行人违约评级-中信建投
如果惠誉认为中信建投对中国政府的系统重要性上升(尽管出现该情况的可能性较低，因为与大型国有银行相比，中信建投的规模较小)，或承担了更加重要的政策性职能，则惠誉可能会上调中信建投的评级。
高级债务-CSCIF
对中信建投长期发行人违约评级采取的正面评级行动将导致对上述中票计划及票据的正面评级行动。
文章来源:乐居财经
联系电话：