中信证券看空研报兑现,永安期货股价创上市

4月15日，永安期货（.SH）股价下跌逾2%，报收于21.36元/股，盘中最低下探至21.26元/股，创其上市以来新低。

年12月23日，永安期货登陆上交所主板，成为继南华期货、瑞达期货后第三家在A股上市的期货企业，上市当天收涨44%，随后5个交易日连续涨停。但上市10天后就遭头部券商唱空。

年1月3日，中信证券非银团队发布研报《期货龙头，但不便宜》，并在报告中指出永安期货当前估值较高，股价相对市场存在下跌超过10%以上的风险，给予卖出评级，目标价为22元/股。较永安期货年12月31日收盘价（37.52元/股），约有逾41%的下跌空间。

年4月11日，永安期货股价首次跌破22元/股，中信证券三个多月前发布的看空研报成功兑现。据通联数据统计，截至4月15日收盘，公司股价较历史高位（41.69元/股）已累计回落51.24%。

图片来源：通联数据Datayes

近年来，我国期货行业快速发展，从期货公司盈利能力来看，不再是一家独大的局面。

目前公布年业绩的期货公司中，有6家净利润超过5亿元。永安期货尚未披露年业绩，但在去年首次公开发行股票上市公告书中曾表示，预计公司年度实现归属于母公司股东的净利润11.52亿元。

纵观期货整个期货行业发展趋势，期货经营机构正从传统经纪商向集风险管理、资产管理、投资咨询等功能于一体的衍生品综合服务商转型。

也正如中信证券研报所指出的，随着期货行业经纪业务竞争加剧，费率持续下行，期货公司传统通道服务逐步入口化，探索多元化增值和创新业务成为行业共识。未来期货公司的转型方向也与头部券商相同，逐步提高资本消耗型业务净资产收益率（ROE）和发展轻资本业务。以目前证券行业和头部券商为参照，按市净率（PB，股价/每股净资产）估值，永安期货的合理估值区间为1.2倍~1.7倍PB，对应公司年合理市值亿元~亿元。

从创新类业务俩看，永安期货资产管理业务增速低于同行。财报数据显示，资管业务方面，年永安期货资产管理业务净收入增长率为14.7%，南华期货、瑞达期货年资产管理业务净收入增长率为%、%。

此外，公司经纪主业份额也开始出现下滑。

年以来，永安期货公司经纪业务市场份额总体处于下滑趋势。其中在上期所的市场份额从年的2.3%下降至年上半年的1.4%；在郑商所的市场份额从年的2.4%下降至年上半年的1.7%；在大商所的市场份额从年的3.0%下降至年上半年的1.8%；在中金所的市场份额从年的2.2%下降至年上半年的1.85%。