经济观察报记者梁冀在经历年初至4月末的踩踏行情后，A股迎来一波强劲反弹，IPO行情也跟随大市趋热。Wind数据显示，年上半年A股共迎来家企业挂牌，募资金额高达.37亿元，IPO数量与募资金额均冠绝全球。进入下半年，伴随大盘振荡调整，在全面注册制即将落地的乐观预期下，A股IPO大排长龙，数量冲高至近千家。
IPO行情火热之际，“牛市旗手”亦不甘寂寞。仅在7月，即有财信证券、华宝证券与开源证券三家券商公告拟登陆A股；目前，有渤海证券、首创证券、信达证券、东莞证券、万联证券、华金证券、国开证券、华龙证券、东海证券与申港证券十家券商有意寻求上市，其中，东莞证券与信达证券已分别于今年2月和6月上会通过。
证券行业“马太效应”愈发明显的背景下，中小券商纷纷选择登陆资本市场，补充资本金，以应对同质化、白热化的同业竞争。
联储证券总裁助理尹中余向经济观察报表示，中小券商蜂拥IPO与当前监管政策的引导密切相关。例如，净资本系券商开展创新业务能否符合监管要求的重要指标，而券商上市则能够有效补充券商资本金，提高获得开展创新业务的概率。此外，券商上市也可降低后续融资成本，通过股权激励回报股东与管理层。当前，券商普遍谋求财富管理转型，在经纪业务“靠天吃饭”难改的现状下，融资融券等重资本业务成为券商的发力重点，对于增厚资本金的需求也进一步激励券商寻求上市。
全面注册制进入倒计时也是券商急于上市“补血”的动因之一。安爵资产董事长刘岩认为，全面注册制预计将于年内落地，中小券商在面临重大机遇的同时也遭遇挑战。在全面注册制下，券商无法倚仗某一优势部门单打独斗，而需要通过部门协同与平台优势，加强投资、定价等多部门队伍建设，打造高效优质的合规系统，提高专业程度，累积项目储备，实现业务的协同发展。
排队闯关亟待补充资本金
今年上半年，中小券商排队闯关IPO意愿明显增强。
7月份，财信证券、华宝证券与开源证券纷纷公告，首次公开发行股票（IPO）申请被证监会受理，并披露了招股说明书。
首创证券和渤海证券则分别处于“预披露更新”状态。万联证券IPO则于3月16日被终止审查。
2月24日和6月30日分别通过发审会审核的东莞证券与信达证券，则距离A股市场更进一步。
此外，申港证券于今年2月22日进入IPO辅导备案期，辅导机构为华泰联合证券；东海证券于3月15日进入IPO辅导备案期，辅导机构为中信建投。
此前，上海证监局网站公布的《华金证券股份有限公司辅导备案基本情况表》显示，华金证券年3月19日签署辅导协议，辅导备案日期为3月20日，辅导机构为中信证券。
再早之前，国开证券与华龙证券的IPO辅导备案被受理。
为何中小券商亟待登陆资本市场？
可以看到，作为核心监管和风控指标，净资本规模与券商可以获得的负债规模、各项风险准备金的提取以及与自营业务、信用业务的开展息息相关，更直接关系到券商新业务的开展资格。
年5月，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》（以下简称《做市规定》），在科创板引入做市商机制。证监会彼时表示，相较于经纪、自营与投行等传统业务，做市交易是一项新业务，对券商的内控、合规与风控等要求较高。因此在初期采用试点方式允许一些公司治理规范、内控机制健全、运营稳健及抗风险能力强的券商开展做市交易业务。在准入条件设置方面，《做市规定》要求券商最近12个月净资本持续不低于亿元且最近三年分类评级在A类A级（含）以上。
据东方证券非银团队统计，证券行业仅26家券商能够同时满足上述两个条件，再叠加定性标准，实际能达到做市商门槛的券商将会更少。考虑到需要充足资本以满足大规模开展做市业务的客观需求，将净资本约束提高至亿元的话，全行业仅有9家券商满足这一需求。
山西证券研报也指出，风控合规能力成为试点选择的门槛指标，证券公司分类评价体系目前仍以“扶优限劣”、对差异化兼顾有限，头部券商在试点选择中胜出概率更高。
当前，证券行业收入来源相对集中，盈利模式趋同，业务同质化明显，导致传统业务赛道竞争异常激烈。数据显示，券商经纪业务平均佣金率大幅降低。年，行业平均佣金率为9.5%，至年已降至2.6%；年则小幅回升至2.8%。
年，受沪深两市交易量大幅增加影响，券业经纪业务收入占比回升，占到营业收入的31%；自营业务占比则达到33%，为证券公司第一大收入来源。年，沪深两市全年总成交额为万亿元，同比增长25%；其中，上交所全年总成交额为万亿元，深交所则为万亿元，同比分别增长36%和17%。
尹中余向经济观察报介绍称，在券商纷纷寻求经纪业务转型财富管理的大背景下，融资融券等资本中介业务愈发受到重视，而资本中介业务则严重依赖券商净资本，即券商需要提供长期稳定的流动性以支持此类资本消耗型业务。
亟待补充资本金的压力下，券商纷纷寻求“补血”。年3月，中信证券公告H股配股情况，共募集资金60.4亿港元；同年1月，中信证券已完成A股配股募资约亿元；A+H合计实际募得.3亿元。据公告，在中信证券该次募资用途中，资本中介业务占据绝大部分，不超亿元的总募资额，将使用不超亿元用于资本中介业务。
Wind数据显示，年上半年已有3家券商实施配股、1家实施定增以及2家发行可转债，实际募资总额高达亿元，超过去年全年水平；此外，下半年还有5家券商拟再融资总额达亿元。
华东某投行人士介绍称，资本中介业务是资本消耗型业务，业务规模和盈利能力依赖于稳定的长期资金供给，券商通过配股募集资金增加对资本中介业务的投入，可以满足各项风控指标要求，以发展资本中介业务。
对于未上市的中小券商而言，IPO则成为其增厚资本金的必选项。开源证券在招股书中表示，受限于资本规模，公司在行业内整体排名并不突出，成功上市则可弥补公司在净资本上的不足，将有利于公司拓展业务，提升整体竞争能力。东莞证券也表示，IPO募资可以补充公司资本金，扩大业务规模，优化业务结构，增强公司的市场竞争力和抗风险能力。
刘岩告诉经济观察报，券商特别是中小券商通过IPO增厚资本金以扩大业务规模，加大各部门的整合和协同能力，同时增强公司在投资者中的影响力以及同行中的竞争力尤为迫切和必要。中小券商蜂拥上市，首先有助于加强品牌效应，增强在投行业务上的市场竞争能力；其次，IPO可增厚自身资本金，提高融资融券规模上限的同时，也可以更低的利率发行债券，降低了经营成本；券商上市也为各股东方提出了退出的渠道，有利于增加新老投资者的资本运作的便利性，有利于中小券商吸引到更多的大型机构参与对公司的投资。
中小券商承压
中小券商近年来在享受行业高速增长的同时，也面临来自头部券商的竞争压力，证券行业“马太效应”愈发明显。
彭博发布的年中国股票IPO承销商排行榜显示，仅“三中一华”4家券商合计市场份额即超过四成，为42.81%。Wind数据则显示，-年，前十大券商利润占比由52%提升至56%，而20名后的中小券商利润占比由30%下降至24%。
分行业看，年至年，资管收入前十券商行业占比由55%上升至74%，投行和投资业务收入前十券商行业占比分别由42%和45%提升至55%和54%。经纪业务目前仍代理买卖手续费收入为主，短期内集中度变化较小，前十行业占比多年保持在52%至54%。
中信证券非银团队认为，随着经济产业结构转型与资本市场深化改革，证券行业集中度呈上升势头，专业化、机构化、线上化改革成为业态转型的核心驱动因素。中小券商在受限于资本实力与公司体量，在此轮变革中越过业务发展门槛的难度较大，难以充分享受创新周期中的行业发展红利。
许琼娜表示，证券行业作为资本密集型行业，与头部券商相比，中小券商的净资本规模差距较大会影响其未来申请新的业务的资格与特色化经营路线。她指出，回顾世界证券业的发展，证券行业一定只剩下龙头综合实力极强的和特色极强的两种券商。但需要注意的是，中小券商真正能成为特色券商的还是少部分。
前述华东投行人士表示，内部控制是中小券商完成IPO的主要“拦路虎”。他解释称，相较于非上市公司，上市公司对于信息披露的要求更加严格。客观层面上，上市公司也更受到投资者、监管与媒体的
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