来源：中国基金报
超只！私募新发又火了，要怎么投？
原创基金君
年初证券私募新发超只资金倾向于多元化配置资产
中国基金报记者吴君
开年以来私募基金发行火热，数据显示，年已发行的证券私募基金超只，资金加速进入A股市场，多家头部私募备案积极。业内人士分析，这背后有业绩和资金的驱动，在居民资产配置再平衡的环境下，未来资金向头部、优质私募集中趋势更明显。投资者青睐主动权益产品，也对宏观、CTA、量化对冲等策略感兴趣。
年初证券私募新发超只
据私募排排网不完全统计，截止1月28日，年内共发行私募基金只，其中私募证券基金只，占到备案基金总量的73.40%；其中，多家主动多头私募备案产品积极，淡水泉投资、林园投资分别备案了20只产品，盘京投资、趣时资产、高毅资产、宁泉资产等大型私募备案产品数量也在10只及以上。
凯丰投资资产战略部总经理邓安娜表示，今年一方面会持续布局宏观策略产品，中长期看好作为主要进攻的股票头寸；同时基于全球放水、美元贬值、经济复苏补库存和通胀的预期，与股票相关性较低的商品头寸可以作为盾；大量海外资金涌入中国市场购买中国国债与利率债，对债券市场有一定支撑，目前处于熊市的债券可能会等到由熊转牛的拐点。另一方面，在非标受限背景下，推介“固收+”策略产品，以高评级信用债打底，叠加利率债、衍生品波段交易和可转债对冲套利策略，在机会出现时附以商品套利、少量股票、期权对冲策略，通过资产轮动使得波动率更小，承接了部分从固收向净值化转型的客户。另外，股票多头三年期产品也在内部开始布局，历史超额收益显著。
招商证券研究咨询部董事、金融产品研究首席贾戎莉告诉记者，从新基金销售情况看，整体销售规模大幅增长。在权益类产品大扩容的浪潮中，资金向头部机构、优质产品集中的趋势非常明显。尤其是部分优秀的量化私募，频频出现限购、限规模的情况。
北京金樟投研总监付饶表示，年初比较好卖的仍是主观多头类基金，因为其在年有较高涨幅之后，春季躁动行情又提前启动。相比之下，量化多头类基金对标更多为小盘股，小盘股已有数月跑不赢大盘，所以需求量并不大。CTA策略在年表现优异，作为资产配置的辅助策略，也有一部分投资者会选择。
私募排排网资深研究员刘有华称，“股票和市场中性策略依然是最受欢迎的两大策略，在今年收益预期下降背景下，市场中性策略受青睐程度上升。另外，我们走访了解到，多数业内人士比较看好大宗商品的机会。”
业绩和资金驱动多因素导致私募发行热
年初私募基金发行和备案火热是什么原因造成的？邓安娜分析，首先是财富搬家效应显著，年信托非标受到限制，资管新规进一步落实理财产品净值化之后，更多资金进入权益市场，证券类私募是资金涌向的重点资产领域；其次是年基金投资赚钱效应显著，投资者购买产品后体验良好，今年也就更有意愿和信心追加；还有，每年一季度都是金融机构集中营销的“开门红”阶段，投资者也有强烈意愿在年初进行全年资产配置的规划与调整。
从大环境看，相聚资本总经理梁辉认为，近期私募产品发行井喷是资金向权益类资产转移的必然趋势。近几年房地产严格调控背景下居民财富逐步朝权益类资产转移，且非标等类固收投资收益下降，资金风险偏好提升，基金发行规模已经连续两年向上。另外，年中国在疫情控制、经济恢复等方面表现突出，全球资本对中国未来经济发展有信心。同时资本市场改革显成效，科创板及注册制吸引更多优秀公司回来上市，外资流入也越来越便利，A股有望走出长期结构性慢牛。
聚鸣投资则表示，去年疫情引发全球放水，导致流动性泛滥，股市新高，房价新高，持有房产和权益类资产的人总资产大幅升值。考虑到中国居民金融资产只相当于房地产资产的11%，未来10年，居民配置在金融资产和房地产之间的比例再平衡大概率会发生，不可阻挡。投资者在权益类资产配置过程中，通过机构化的产品入市，更能借助优秀管理人长期配置优质资产，享受中国资产市场发展的复利。
更直接的原因是市场赚钱效应突出。贾戎莉称，一方面，过去两年权益类产品收益丰厚，尤其与个人投资者的投资绩效相比，私募基金作为专业投资机构的优势凸现，除传统股票多头策略之外，量化对冲、指数增强、CTA、多资产等投资策略也为投资者提供更多选择；另一方面，在无风险收益下行、打破刚兑的背景下，银行理财、信托等产品吸引力下降，居民财富配置需求日益增加，而券商、银行、信托等金融机构在财富管理转型过程中扮演了重要角色。
付饶认为，从去年12月开始私募产品备案数量激增，这与近期证券类私募管理人表现较好有关系。近期的行情是结构化的，比较分化，比较有利于精选个股型的管理人，他们对个股深入研究并投资到较优的赛道，表现较好，吸引更多投资者选择投资。
刘有华坦言，私募产品发行井喷是资金向权益类资产转移大背景的的必然趋势，同时投资者普遍认为结构性牛市行情已然开启，未来私募为代表的机构将成为市场主导，“头部私募热销情况还会持续，这是市场择优投资的结果，除非这些头部私募主动拒绝资金，否则强者恒强格局不会改变。”
基金好卖不好做，不少私募坦言“建仓”难
中国基金报记者房佩燕
进入年，随着A股市场行情不断火爆，私募基金销售市场也进入“火热期”。然而，A股有个规律叫“好卖不好做、好做不好卖”。在目前的极端市场行情下，不少私募面临建仓难。私募为了在把握住行情的同时，保护投资人的利益，正探索不同的募资、建仓模式。
基金好卖不好做
A股市场历史上有个规律叫“好卖不好做、好做不好卖”，意思是当私募产品容易发行、投资者一掷千金时，往往是市场高点，反而赚钱不易；但是当私募产品销售低迷、客户普遍入市意愿低时，又是市场低点，这时候买基金将来赚钱的概率更大。
凯丰投资资产战略部总经理邓安娜向记者分析，投资者容易受到基金短期表现影响而选择买入或者赎回产品，所以基金销售情况相对于投资结果往往有滞后性。从历史数据来看，基金的销售数量和规模与上证指数的涨跌情况基本呈正相关，点位较高时（年6月份）销售量最大，点位较低时（年1月份）基金募集困难。这也确实印证了“基金好卖不好做”的说法。
而目前，私募正面临“好卖不好做“阶段。
聚鸣投资表示目前行情比较“纠结”，一方面，春季行情下，公募基金的火爆发行进一步加剧了机构抱团的极致风格，本月上旬核心资产的估值提升还在继续和扩散，他们的理解是流动性和低利率环境下的股票资产重估还在曲折前行，从这个角度，还是要对市场的机会相对乐观。但是从另一个角度，市场也很难做，比如金融和地产，在低位，受到地产信贷政策影响，还可以大跌创新低，说明市场的结构性依然非常强。
北京金樟投研总监付饶告诉记者，目前不少管理人持仓的股票标的估值都在高位，新晋资金只能选择加仓或者寻找新的标的，而如果加仓的话都会面临“价格太贵，下不了手”的问题。
私募求破局：
拉长封闭期、逐步建仓等
如何解决“好卖不好做、好做不好卖”的困境？私募在这些年来，也探索出不少新模式。
首先是拉长封闭期，避免客户过度交易。
聚鸣投资告诉记者，目前他们主推中长期封闭运作的产品，希望投资者久期错配，长期闲置的资金可以通过中长期封闭运作的产品锁定优质资产配置，避免短期频繁择时进出产生损耗，增强客户持有体验。
其次是积累“安全垫”、逐步建仓。
相聚资本总经理梁辉告诉记者，一般来说他们的新发基金会有一个逐步建仓的过程，在初始阶段对回撤、仓位都有非常严格的要求，等积累了一定的“安全垫”之后才会慢慢提高仓位。上半年他们认为宏观环境仍处于美林时钟定义的过热期，流动性虽然边际收紧，但经济基本面仍在恢复，EPS的改善与风险折现率的提升相互对冲，市场整体不会出现大的风险，权益市场预计表现平稳，在里面能找到较多的结构性机会。短期维度上，我们内部也有观测市场情绪的指标，当市场情绪过热时，相应的建仓节奏也会放缓。
三是加强投资者教育。
招商证券研究咨询部董事、金融产品研究首席贾戎莉告诉记者，从行业规律来看，基金销售规模往往跟短期的赚钱效应和市场热度高度相关。在权益类产品连续两年取得丰厚收益之后，她认为对权益类产品的未来业绩预期应回归理性。对投资者来说，更重要的是充分了解基金管理人的投资理念、投资逻辑和收益来源，客观认识基金产品的风险收益特征，并与自身的投资理念、风险偏好相匹配，方能与基金管理人一起，真正实现长期投资、相伴成长。
而目前极端行情下，私募也倾向更均衡布局。
聚鸣投资告诉记者，他们目前策略分布相对均衡，兑现了部分前期上涨过快的进攻性品种，比如军工，并
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