如需报告请登录。核心结论：以“市场化、全球化”为选股思路，年下半年我们看好生物医药板块具备市场化、全球化竞争力的细分领域或公司，看好率先受益于本土药企创新升级的CXO和API板块、受益于供给端升级和替代逻辑的器械创新、受益于处方外流和整合持续的药店龙头及部分医疗服务标的。估值上，年医药板块估值明显抬升，我们认为医疗器械、特色原料药板块更多是“估值修复”，背后具有可持续的业绩支撑。1.板块推荐观点：全球接轨、替代升级新基建、过渡期、小趋势，医药板块投资新的关键词。年上半年在全球疫情持续蔓延的背景下，国内医药板块超额收益明显，医药产业受中短期因素的影响，受到前所未有的重视，国家层面对公共卫生的投入也进入“新基建”阶段，同时，我们发现代表国内医药板块“小趋势”的新生板块（比如生物药、特色原料药、医疗器械、医药CXO等）呈现明显且持续的超额收益，这验证了我们对产业“过渡期”的判断，在这个过程中把握“小趋势”胜过个股选择，而“小趋势”的把握，我们总结为：全球接轨、替代升级。全球接轨、替代升级，体现过渡期国内医药产业的核心变化主线。我们认为，历史不会倒退，市场化改革是方向，管线积累优秀的公司是当下最好的长期投资品种，在一致性评价推进、医保机制、集采完善的背景下，这种市场化的程度会逐步加强，药价的波动和政策的联动会进一步减弱，市场化因素会更加强化，到时拼的更加是产品、质量、成本等市场化因素。在这样的背景下，“市场化、全球化”的选股思路，是我们团队基本面选股的重要指导，在产业结构升级的关键过渡期，那些具备市场化、全球化竞争力的细分领域或公司是当下最好的长期投资品种，这也是我们率先推出特色原料药、医药外包等产业系统化研究的原因，年初以来我们持续深入这几个领域的研究，同时又在医疗器械、血制品等领域持续深入研究，都是秉承这样的筛选原则。年下半年看，我们认为“全球接轨、替代升级”思路，仍然是医药板块选股的重要原则。1.1.行业中观数据结论：加速复苏，比较优势明显年二季度，医药制造业收入、利润同比增速呈现出明显的复苏趋势。国家统计局数据显示，年医药制造业营业收入和利润总额分别为2.40万亿、0.31万亿（绝对值或有口径差异），同比分别增长7.4%和5.9%，年1-5月收入和利润总额分别为.7亿元和.5亿元，同比增速分别为-3.8%和-0.5%，年产业的低增速显示出医药产业仍旧处于新旧动能转换期，期间伴随着低端产能的逐步出清；年4-5月，收入、利润的增速下滑收窄，我们认为一季度新冠疫情的影响逐步消退，随着复工、复产的推进，行业呈现明显复苏的趋势。年1-5月，制造业利润同比下滑0.5%，医药行业显示出比较优势。从行业数据看，年1-12月利润总额同比增速5.9%，这一数值在年1-5月份下降到-0.5%，我们认为疫情的阶段性影响正在逐步消退，在集采加速推进的过程中，我们认为医药制造业这种罕见的调整，有望加速医药供给侧改革；从趋势上看，新旧动能转换下医药产业增长的持续性和韧劲依然不变，同时相比其他制造业而言，医药制造业正显示出比较优势。1.2.二级市场：短中期逻辑放大演绎，估值扩张更多体现赛道选择年以来，SW医药板块股价上涨54%，涨幅位居全行业第一。①涨幅：中短期逻辑的放大演绎。细分领域方面，生物药、特色原料药、医疗器械、医药外包（CXO）等涨幅靠前；个股方面，疫情相关标的（英科医疗、振德医疗、硕世生物、华大基因、以岭药业、奥美医疗、戴维医疗）、业绩高增长板块（博腾股份、司太立、昭衍新药、康龙化成、华海药业、天宇股份）等表现优异；②估值：年估值明显抬升。我们注意到，医药板块的估值从年初的39倍PE（TTM）提高到目前的61倍PE（TTM），其中医疗服务、生物药（疫苗为主）、特色原料药、医疗器械、医药CXO估值扩张均超越板块平均。1.3.行业政策导向：市场化、全球化，决定竞争力我们认为：年以来的医药产业政策，更多是三医联动导向，“腾笼换鸟”不仅仅是药品内部产品结构的调整，更多的是针对医疗服务和药品耗材在医疗行为中结构占比不合理的情况而进行的系统化改革，因此，对产业政策的理解要结合医药、医疗、医保三方面的政策进行配套解读。而产业政策的变化，对于带有满足社会公平属性的医药产业而言，必然会带来产业内在发展逻辑的变化，这个阶段更强调市场化、全球化竞争力的评估。1.4.下半年重点看好：药械创新升级产业链我们认为：尽管年Q2医药板块估值相对年初明显提升，但是医疗器械、特色原料药板块更多是“估值修复”，是有可持续性业绩支撑的；对于下半年的医药投资选择，我们认为应该结合全球化思维（特别是海外疫情蔓延中所暴露的我们在基础医疗投入不足的问题，这个可能会带来医药新基建的加大投入），优选医药板块可能景气提升或加速的细分领域，这些板块包括新基建相关的医疗器械、特色原料药板块，我们认为板块的景气度有望持续走高，另外长期受益于内需提升的创新药、血制品、医药外包等细分领域持续值得布局。从主线的角度概括如下：1）制药创新升级：节奏上，我们依然坚持看好起于全球化分工的细分领域（CXO、API），他们在本土药企创新升级的过程中率先受益，但是随着下游药企供给端产品的持续获批，制药的创新升级更值得
转载请注明：http://www.abachildren.com/jbzs/6274.html
联系电话：