深圳市三态电子商务股份有限公司(以下简称“三态股份”)其实并非资本市场新丁。在资本市场并购重组火热的年，尚挂牌新三板的波智高远通过眼花缭乱且复杂的重大资产置换等多种方式，转型出口跨境电商零售及出口跨境物流企业，随后更名三态股份。某种意义而言，三态股份通过“借壳”登陆了新三板。
《大众证券报》明镜财经工作室记者注意到，三态股份此次IPO发行前净资产测算的增值幅度仅11倍出头，发行市盈率只有21倍多。然而，波智高远年重大资产重组时，置入的主营跨境物流及仓储业务净资产估值增值幅度超过了倍，远超大致同期的圆通速递、申通快递借壳时的增值程度，甚至比目前谋求IPO的第三方跨境电商物流头部企业燕文物流的估值增幅也高得多。波智高远年重大资产重组时的相关资产评估情况引人瞩目。
惊人的倍净资产估值增幅
年，挂牌新三板的波智高远公告，拟收购鹏展万国、三态速递、思睿商贸、荣威供应链各%股权。
根据波智高远《重大资产重组报告书》，该次重大资产置换、发行股份、支付现金购买资产和非公开发行股份募集配套资金互为前提，不可分割。波智高远以评估的净资产，与子午康成(即目前三态股份控股股东)持有的三态速递%股权的等值部分进行置换，差额部分向子午康成发行股份购买。
经评估后，波智高远该次置出资产和置入资产置换后的差额为5.56亿元。波智高远拟以1元/股的价格向三态速递股东合计发行5.56亿股用于购买标的资产。此外，还将以现金形式向ZHONGBINSUN(三态股份目前实控人、法定代表人、董事长，也是子午康成控股股东)购买鹏展万国%股权、向明德天成购买思睿商贸%股权、荣威供应链%股权。上述四家企业的交易价格最终分别定为5.65亿元、.35万元、.07万元、.14万元。
同时，波智高远拟以每股1元的价格向禾益科技、安赐文创伍号、安赐互联陆号、金斯纳克、陈长洁、郭志清、吕敏强等非公开发行1.01亿股募集配套资金1.01亿元。该次交易完成后，子午康成将持有波智高远5.56亿股股份，持股比例升至83.08%，为其第一大股东，许一(目前为ZHONGBINSUN前妻)将成为实际控制人。
梳理显示，波智高远上述交易标的的主要业务包括出口跨境电商零售业务和出口跨境物流及全球仓储业务两类。鹏展万国和思睿商贸主营出口跨境电商零售业务，三态速递及荣威供应链主营出口跨境物流及仓储业务。其中，三态速递成立于年，主要涉及航空、陆路国际货运代理业务;进出口业务;速递服务和仓储业务。业绩承诺方面，标的资产年至年净利润合计分别不低于万元、万元和万元。
根据彼时收购报告书，三态速递截至年12月31日的净资产为.39万元，评估价值达5.65亿元，增值金额接近5.60亿元，评估值涨了差不多倍。
公开信息显示，中国整个出口跨境电商行业在年尚处于腾飞初期，三态股份当时的出口跨境电商零售业务规模在业内不算顶尖，当时的三态速递在第三方跨境电商物流中，业务规模同样不属于顶尖之列。
那么，三态股份年“借壳”时，三态速递的估值为何在中国跨境电商行业起步初期以及公司业务规模尚不算大行业顶尖时，估值增值高达倍?
增值倍远超同行和自身IPO
对比大致同时期的快递企业借壳案例，三态速递的净资产估值增幅惊人。
大杨创世年被圆通速递借壳时，大杨创世拟总计亿元购买圆通速递%股权，而圆通速递评估价值.27亿元，评估增值.20亿元，增值率为.18%。
还有年申通快递借壳艾迪西时，申通快递%股权预估值约.11亿元，较申通快递截至年9月30日未经审计净资产增值.34亿元，预估增值率为.45%。
目前正在谋求A股IPO的第三方跨境电商物流头部企业，燕文物流的发行前净资产的增值幅度也远远不如三态速递。
根据燕文物流招股书显示的发行数量(按照最高发行数量万股)、募资情况(按照拟募资万元)及最近完整年度每股基本收益(年为2.48元)计算，发行市盈率约为18.15倍，发行前估值为27亿元。而燕文物流完整数据年度的年营收为62.18亿元、净资产为6.33亿元。以发行前估值结合净资产测算，燕文物流年的净资产增值还不到5倍，即便以发行市盈率看也远低于年时的三态速递估值增幅。
实际上，三态股份此次IPO根据公司发行数量(按照最高发行数量万股)、募资情况(按照拟募资.33万元)及最近完整年度每股基本收益(年为0.32元)计算，发行市盈率约为21.19倍，发行前估值约为45.47亿元，而公司完整数据年度的年营收为19.94亿元、净资产为3.68亿元，以发行前估值结合年净资产测算，年净资产增值11倍出头。
也就是说，三态股份此次IPO，无论以发行市盈率约21.19倍，还是以年净资产测算的净资产增值11倍出头来看，都远低于年时三态速递的估值增幅。
对比大致同期借壳的快递企业，年“借壳”时三态速递估值增值惊人，甚至远超年披露招股书的第三方跨境电商物流头部企业燕文物流，年时估值是否过高?
还有，公司目前IPO发行市盈率，或者以测算的IPO发行前估值对比年净资产计算的净资产增值率，都远低于年“借壳”时三态速递的估值增值率，这是为什么?公司又如何看待?
彼时资产评估机构引
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