（报告出品方/作者：中信建投证券，张玉龙、邱季、张日升）
一、年度策略综述：走向共同富裕，蓝筹成长齐飞
1.年市场综述
年市场整体呈现出宽幅震荡的格局。大盘指数保持在点至点之间进行宽幅震荡，以中证为代表的小盘股表现脱颖而出。从主要指数整体表现来看，今年创业板表现最为优异，创50和创业板指的涨幅均在15%以上；中证和中小盘指、科创50也有不错表现。沪深和中证50则表现不佳，年内累计跌幅分别为6%和11.19%。从行业来看，新能源驱动的电气设备以57.43%的涨幅冠绝全行业，汽车、公用等相关行业也有不错表现；有色、化工、钢铁煤炭等周期行业则以20%以上的涨幅紧随其后。我国经济复苏稍不及预期，叠加上前期略高的估值则拖累了消费板块整体表现。
1.年经济矛盾分析
在中国经济全球率先复苏之后，自年一季度开始，GDP同比增速逐步回落，增速略低于市场预期。在石油输入通胀、煤炭进口受限等原因导致能源供给不足，工业品价格大幅上涨，PPI达到了叠加猪价企稳反弹，CPI亦有明显上行，经济呈现出一定类滞胀的特征。与海外和过去的类滞胀阶段不同，我们能够通过增加有效供给，压降低端需求的方式来解决这个矛盾。从能源来看，风电、太阳能等清洁能源在年将进入项目建设期，大型风电和光伏发电基地会增加能源供给，优化中国能源结构。传统能源高效利用也会提升有效供给。在年的能源主线中，我们认为电网投资、储能投资、光伏和风电等清洁能源是第一条主线。
年我们在年反垄断、集采等成果基础上继续推进改革，通过增加教育供给、医疗供给、住房供给等有效供给提升人民的获得感和幸福感。房地产税等再分配调节机制逐步落地，能进一步有效降低收入分配差距。在年的共同富裕主线中，我们认为创新药、家电家具、回归制造业的地产等行业是第二条主线。专精特新和高端装备制造是提升生产效率、增加有效供给，降低成本的关键一环。年扩大高端制造业投资具有拉动内需，稳经济的作用。这一点从短周期来看对中国宏观经济稳定非常重要。除此之外，国防军工作为高端装备代表，也可以通过研发制造提升水平。在年的高端装备制造主线中，我们认为专精特新将表现得尤其突出。国防军工、工业母机、新能源汽车产业链等行业是年的第三条主线。
二、年市场总结：新能源与周期的交谊舞
2.1市场整体震荡，小盘风格演绎
年1-10月，市场整体呈现出宽幅震荡的格局。在经济基本面、流动性与政策的多因素叠加下，市场在一季度之始先是呈现龙头股抱团的格局，而后在全球经济复苏带动大宗商品价格走高的影响下，周期股持续向上，大小盘表现分化加剧。大盘指数保持在点至点之间进行宽幅震荡，以中证为代表的小盘股表现脱颖而出；国庆节后市场开始逐渐投资确定下。回望整年，以高景气为核心的赛道投资是贯穿始终的一条逻辑。
小盘成长风格极致演绎。从主要指数整体表现来看，今年全年创业板表现最为优异，创50和创业板指的涨幅均在15%以上；中证和中小盘指、科创50也有不错表现。沪深和中证50则表现不佳，年内累计跌幅分别为6%和11.19%。这与市场从一季度下半开始热逐特定高成长、高景气版块与中小的打法倾向相吻合。相应地，从市场风格视角来看进一步印证了这点，小盘成长和中盘成长风格的涨幅分别为17.83%和12.57%，而大盘成长则下跌1.37%；大盘价值虽然在一季度有良好表现，但二三季度的疲软表现使得其全年累计跌幅达到9.61%。
受益于新能源逻辑的电气设备以57.43%的涨幅冠绝全行业，汽车、公用等相关行业也有不错表现；有色、化工、钢铁煤炭等周期行业则以20%以上的涨幅紧随其后。相反，我国经济复苏稍不及预期和几大主要经济矛盾的存在，叠加上前期略高的估值则拖累了消费板块整体表现。
2.2市场月度表现：新能源与周期的交谊舞
2.2.11月至2月：春季躁动为始，冰火各半的A股市场
1月前半段，“春季躁动”的如期而至叠加上市场受到国内外多方面利好，使得A股整体延续了去年的牛市走势；“龙头抱团”的效应进一步强化。但不得不说的是，在连日上行的大盘指数背后，已经出现交易拥挤的现象。
首先是外围方面，美国总统进入交接期，拜登的疫苗接种和新财政计划的披露提振了市场信心，叠加上看似向好的疫情情况，海外经济复苏预期升温。国内方面，央行行长“货币政策不急转弯”的表态确定了年初流动性充裕的格局，财政政策温和发力；海关总署发布的进出口数据，也为上半年出口延续强势的判断提供了支持。低基数也支撑了经济基本面高增速。在经济基本面和市场流动性无忧的情况下，机构对一季度市场普遍乐观。从公募基金发行情况上来看，1月基金发行规模达到除年7月以来的第二高点，为亿元，大量资金入市为行情带来支撑，也强化了机构抱团的风格。
综合多重因素影响之下，1月初市场出现了罕见的股灾式上涨的现象，龙头股带动指数强势上涨，而中小市值的0余股票下跌，不买龙头就没有赚钱效应。风格上大盘涨小盘跌被演绎到极致。
然而到了1月末，央行货币政策委委员马骏“有些领域的泡沫已经显现，去年我国几个主要的股市指数都大幅上升，接近30%。在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市，不可能与货币无关。未来这种情况是否会加剧，取决于今年货币政策要不要进行适度转向。如果不转向，这些问题肯定会继续，会导致中长期更大的经济、金融风险”的表态被市场解读为流动性将要收紧的预期。随后1月末央行超预期净回笼资金2亿元，强化了这一预期。市场流动性缺口扩大加剧了投资者对于货币政策转向的担忧，前期受机构追捧的医药、新能源车、光伏、军工等高估值板纷纷大跌，龙头股抱团稍见松散，“开门红”行情也随之宣告结束。
待及2月，央行的14天逆回购“春节红包”安抚了市场情绪，流动性担忧稍有缓解，利率暂时回落。海外面上2月6日拜登高达1.9万亿美元的经济刺激计划通过，带动美股市场小幅反弹的同时也稍微提振了A股情绪面。节前市场及抱团龙头股在缩量的情况下连涨三天，超出市场预期；节后两天大盘指数冲高回落，抱团虽涨但个股交易量大幅上升，瓦解之势已现。
回望抱团瓦解的原因，龙头公司虽然盈利能力强、盈利稳定，但从年开始投资者DCF的估值方式下为这些公司赋予了较大的终值，在利率上行过程中这一估值将更不稳定。春节之后，央行采用缩量续作的方式继续回收流动性，利率整体进入上行通道。而除了央行前期货币紧缩导致利率波动之外，海外疫情得到控制、大宗商品价格大幅度攀升，美债收益率水平也出现了显著的上升。而投资者的风险偏好已经不足以支持龙头股过高的估值，从而导致抱团瓦解。市场在2月下旬开始了连续近一个月的大跌。
值得一提的是，从2月开始，受美国宽货币+强财政刺激+经济强复苏预期的叠加下，国际原油与大宗商品的价格开始加速上涨；A股投资者对顺周期板块的
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