2月1日，A股市场传来重磅消息！经过四年的试点，股票发行全面注册制要来了，影响几何？1、A股开启全面注册制年2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见（以下简称“全面注册制公开征求意见”），三大交易所也发布了配套规则征求意见稿。这标志着自年11月首次宣布设立科创版并试点注册制4年后，A股全面注册制正式开启。证监会采取试点先行、先增量后存量、逐步推开的改革路径，在此前，试点注册制经历了四年的发展与完善：年11月5日，资本市场注册制改革拉开帷幕；年7月22日，首批科创板公司上市交易；年8月24日，试点注册制在深交所创业板改革中落地实施；年11月15日，北交所开市，同步试点注册制。证监会表示，注册制改革的本质是把选择权交给市场，与核准制相比，不仅涉及审核主体的变化，更重要的是充分贯彻以信息披露为核心的理念，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。证监会还指出，本次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度。主要措施包括新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制；优化盘中临时停牌制度；新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。2、破发常态化，“无脑打新”时代即将结束全面注册制下，将给市场各类参与者带来新一轮的机遇和挑战。对“打新”投资者而言，“无脑打新”时代即将结束。在定价环节上，注册制取消了年以来的23倍发行市盈率的窗口指导，未来也会和科创版和创业版一样进行询价定价。A股主板新股发行市场的定价将更客观、理性，整体估值将更贴合市场。参考创业板注册制实施后，首发估值有望抬升。这意味着打新难度提升，新股上市首日破发概率提升。破发常态化下，并不是所有新股都值得申购，投资者对新股基本面的研究将变得越来越重要，可参考香港新股市场表现。对企业而言，注册制后企业上市的门槛大幅降低，发行效率有望提升。据中金公司，此前创业板注册制改革试点后，新股从受理到上市平均所需天数由此前的天缩短至天左右，发行效率提升约27%，当前主板新股数量约占市场的30%，募集金额约占40%左右。实行注册制后或将推升A股市场整体新股发行数量提升约8%左右，发行规模提升约10%左右。对投资机构而言，创投机构的退出将更加流畅，投资周转率有望提升。具有潜力的企业可以直接寻求上市，寻求二级市场融资，定价更科学，创新型企业将更早获得VC或PE的青睐。与此同时，由于一二级市场的定价拉平，套利空间压缩，PE机构在公司临近上市阶段的投资会更加谨慎。此外，注册制全面推行，也意味着“退市制度”将不断完善，基本面差的小盘股退市风险更大了。针对现有的上市公司，证监会表示，将强化上市公司信息披露监管，进一步压实上市公司、股东及相关方信息披露责任。畅通强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰。严格实施退市制度，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制。数据显示，-年A股退市的上市公司分别为16家、23家和46家，退市企业数量虽然不如美股那么多，但数量正在逐渐上升。随着退市制度的完善，垃圾小盘股或逐渐被市场抛弃，市场流动性有望进一步流向头部优质公司，长期价值投资将更受市场欢迎。3、实施前后的过渡期安排在《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司证券发行注册管理办法》等规则向社会公开征求意见的同时，证监会也相应地发布了《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》。1）自本通知发布之日起，中国证监会继续接收主板首次公开发行股票、再融资和并购重组申请。全面实行注册制前，中国证监会将按现行规定正常推进上述行政许可工作。2）全面实行注册制主要规则发布之日起，中国证监会终止主板在审企业首次公开发行股票、再融资、并购重组的审核，并将相关在审企业的审核顺序和审核资料转交易所，对于已接收尚未完成受理的主板上市公司再融资、并购重组申请不再受理。3）全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日后，交易所开始受理主板其他企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。4）自本通知发布之日起，中国证监会继续接收非上市公众公司相关行政许可申请。全面实行注册制前，中国证监会将按照现行规定正常推进上述行政许可工作。已取得核准或豁免核准同意函的公司，可以继续推进挂牌发行等工作。5）全面实行注册制主要规则发布之日，试点注册制在审企业及其中介机构可暂不更新申报文件，但须在全面实行注册制后，及时提交符合全面实行注册制相关规定的专项说明和核查意见，在最近一次提交问询回复或更新财报等报送材料环节，按照全面实行注册制相关规定更新申报文件。
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