中商情报网讯：青岛思普润水处理股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市。据了解，青岛思普润水处理股份有限公司主要从事水污染处理，为客户提供定制化的产品研发和工艺服务体系，核心产品MBBR工艺包涵盖基础研究、工艺开发和设计、设备生产和集成、工艺实施“二次研发”、增值技术服务等完整服务体系。
主要财务指标
青岛思普润水处理股份有限公司资产总额逐年增加和净利润逐年增加，年度资产总额为37,.76万元，年度资产总额为52,.07万元，年资产总额为80,.08万元；年度净利润为2,.69万元，年度净利润为5,.91万元，年度净利润为5,.90万元。
主要财务指标表
资料来源：中商产业研究院整理
本次上市存在的风险
（一）技术风险
（1）技术升级迭代风险
发行人所从事的污水处理行业具有技术推动型的特征。发行人自成立以来，始终从事水环境领域的综合治理，发行人一直以MBBR技术为核心，为客户提供MBBR工艺包和MBBR一体化设备等产品和服务，并随着业务的发展和经验的积累，不断优化和完善MBBR技术。如果行业内出现突破性新技术或工艺路线，而发行人未能及时调整，可能导致发行人技术水平落后，使得发行人的产品、服务难以满足市场需求，或提供的产品及服务失去市场竞争力，从而使发行人面临经营业绩及市场地位下降的风险。
（2）研发未取得预期效果的风险
发行人自成立以来，一直专注于水环境领域的综合治理，并形成了MBBR工艺包技术、Nauto全程自养脱氮技术、超效分离技术和高级氧化技术等核心技术。虽然发行人的技术水平已经得到市场检验，也完成了众多具有行业示范意义的水处理项目，同时发行人为了保持在行业的领先地位，且保持着较大力度的研发投入。但由于发行人产品研发具有周期长、投入大、且需要进行工程验证的特点，如果发行人在技术研究路线、行业趋势的判断或客户需求等方面出现偏差，未能准确把握行业发展趋势和客户的需求，则发行人可能面临相关技术研发失败或难以产业化导致无法实现预期收益的风险。
（3）核心技术人员流失的风险
发行人MBBR技术属于污水生物脱氮除磷领域的国际先进技术，是集微生物学、水力学、材料学的多学科交叉技术，因此也要求企业拥有跨领域交叉学科复合型技术人才。由于国内MBBR技术起步较晚，导致复合型人才相对缺乏。发行人通过十多年的培养和项目积累，形成了一批专业的技术团队，奠定了发行人在行业内保持技术优势及持续稳定发展的基础。随着国内污水处理行业的迅猛发展以及MBBR技术的大规模市场应用，业内的人才竞争将日益激烈。发行人未来能否维持现有核心技术人员的稳定具有不确定性，如果一旦核心技术人员流失则可能会导致发行人技术研发进程放缓或停顿的风险，甚至会造成发行人核心技术的外泄，对发行人的持续经营构成不利影响。
（二）经营风险
（1）宏观经济形势及行业政策变化风险
发行人是水污染处理领域的综合解决方案提供商，依托于拥有自主知识产权的MBBR技术，向客户提供MBBR工艺包和MBBR一体化设备等产品和服务，发行人产品和服务涵盖市政污水、工业废水、村镇等分散点源污水和市政给水处理等领域。污水处理行业的发展与国家环保产业政策、宏观经济形势、公用设施投资力度等均具有较强的相关性。近年来，我国宏观经济保持较快发展，同时也发布一系列与经济发展相匹配的环境保护相关的行业政策和发展规划，为发行人提供了良好的市场环境和政策基础。若未来宏观经济增速趋缓或相关政策发生不利变化，将会对发行人业绩造成不利影响。
（2）项目实施风险
报告期内，发行人正在实施及储备的项目数量均呈较快增长趋势。虽然发行人已累计完成近个项目并积累了大量的项目实施经验，且发行人已经建立了较为完善的项目管理体系，但由于不同的污水处理厂客观条件上存在差异，发行人需根据不同项目的客观条件在基础研究、工艺开发和设计、设备生产和集成、工艺实施“二次研发”等阶段确定针对性的项目实施方案；
若因为项目处理难度较大、处理机理应用较为复杂等原因导致实际处理效果不及预期或其它不可预见的因素造成项目延期或出现质量、安全等问题，可能会给发行人造成经济损失甚至导致项目失败，进而给发行人后续业务的开展造成不利影响。
（3）季节性风险
污水处理项目具有典型的市政公用设施特征，一般集中在上半年开始招投标，之后开始土建工程的实施，设备的安装调试多集中在下半年甚至是第四季度；而发行人的MBBR工艺处于项目建设的末端阶段，即需要完成项目的土建工程后才能开始MBBR工艺的实施，MBBR工艺多集中在下半年完成。因此，发行人的业务收入有一定的季节性特征，通常下半年实现的收入会多于上半年。由于受上述季节性因素的影响，在完整的会计年度内，发行人的财务状况和经营成果具有明显的季节性特征，经营业绩面临季节性波动的风险。
（4）PPP项目风险
1）PPP项目投资收益不及预期的风险发行人近两年通过公开投标承接了“安徽省怀宁县经开区及乡镇污水处理厂（站）建设PPP（DBOT）项目”和“青岛港公寓污水处理模块工程项目建设、运营、移交（BOT）项目”，发行人在特许经营期限内依据合同约定的收费方式向特许经营权的授予方（地方政府）收取污水处理费。发行人上述两个PPP项目的特许经营期限均在20年以上，且目前两个项目尚处于建设阶段，如果项目建设进度不及预期或在特许经营有效期内政策发生变动，则发行人可能面临投资收益不及预期的风险。
2）合作方经营情况波动对怀宁PPP项目产生的风险博天环境集团股份有限公司（以下简称“博天环境”）作为怀宁PPP项目的总承包方向发行人子公司怀宁润天提供怀宁PPP项目的工程总承包服务，合同金额为2.64亿元。
发行人在怀宁PPP项目中作为设备提供方向博天环境提供MBBR工艺包等设备和材料，合同金额为9,.29万元。博天环境近年来经营情况发生较大波动。博天环境净利润下滑主要系受其关停、转让部分PPP类项目、计提资产减值损失、诉讼仲裁事项影响，目前博天环境正积极进行战略转型，调整投资方向，放缓PPP类项目投资，暂缓投资河道流域类项目，谨慎投资村镇综合治理类项目，加强工业及工业园区类投资项目的开拓，加强能带来现金流入的EPC类项目的赢取。为解决资金紧张的问题，博天环境一直在寻求国资纾困。
年7月23日，博天环境发布公告《关于控股股东、实际控制人拟发生变更暨复牌公告》：中山中汇投资集团有限公司有意向通过大宗交易方式收购博天环境部分股份，参与博天环境非公开发行股票，并接受控股股东汇金聚合（宁波）投资管理有限公司所持博天环境部分股票的表决权委托及汇金聚合（宁波）投资管理有限公司后续放弃部分股票表决权。
上述交易完成后，中山中汇投资集团有限公司将成为博天环境的控股股东，取得博天环境的控制权，中山市人民政府国有资产监督管理委员会将成为博天环境的实际控制人。为保证怀宁PPP项目实施进度，防止博天环境银行账户因诉讼、仲裁等事项被临时冻结而影响款项支付，年3月24日博天环境向中国银行怀宁支行发出授权书，授权中国银行怀宁支行将怀宁润天支付给博天环境的款项2,万元直接支付到在PPP项目中实际提供建筑施工、设备供货、设计服务的供应商单位，包括浙江恒通建设有限公司、青岛思普润水处理股份有限公司、无锡轻大建筑设计研究院有限公司和上海新建设建筑设计有限公司等。
截至本报告签署日，目前怀宁PPP项目按计划正常实施，博天环境上述事项的变动未影响怀宁PPP项目进度及销售回款，但如果博天环境的经营情况进一步发生不利变化，可能会对发行人PPP项目的实施及销售回款产生不利影响。
（5）主要原材料价格波动的风险
发行人的主要原材料为PE树脂。发行人PE树脂在报告期内的采购金额占物料采购总额的比重较大，分别为50.43%、42.79%和35.16%，PE树脂价格波动对发行人生产成本及经营成果有较大的影响。PE树脂属于石油加工的下游产品，近年来国际市场原油价格的波动导致原材料价格也随之发生变化。如发行人不能通过合理安排采购来降低原材料价格波动的影响并及时调整产品销售价格，则发行人业绩将受到一定程度的不利影响。
（6）市场开拓风险
报告期内，发行人主要通过为客户提供产品和服务获取合理利润，其主要盈利模式为向客户提供MBBR工艺包和MBBR一体化设备等产品和服务获取收益。发行人提供上述产品和服务主要以项目订单的形式展开，项目实施周期一般为半年到一年，项目实施完毕后客户在短期内再次采购的概率不高，因此发行人需要不断的开拓市场承接新的项目以保障发行人收入规模的提高，从而导致了发行人报告期内前五大客户变动较大。发行人MBBR技术属于污水生物脱氮除磷领域的国际先进技术且为行业细分领域市场占有率较高的企业，在新项目承揽上具有技术优势和品牌优势，如果未来发行人的市场开拓受阻，则将对发行人的持续经营造成不利影响。
（三）内控风险
（1）发行人业务规模扩张带来的管理风险
报告期内，随着业务规模快速增长，发行人的销售费用及管理费用合计分别为2,.48万元、3,.09万元和5,.90万元，占营业收入比例分别为15.49%、15.05%和17.36%，费用规模持续增长。若发行人为提升市场竞争力和市场份额，未来持续对人才储备、技术研发、业务范围等扩大投入，将导致销售费用及管理费用进一步上升，若无法实现营业收入的同步增长，将会影响发行人的盈利水平。
如果募集资金投资项目能够顺利实施，发行人的资产规模将提升，业务规模、人员数量及销售区域也将进一步扩张，这在人力资源管理、财务管理、内部控制、经营管理战略等各方面均对发行人提出了更高的要求。若发行人管理能力难以适应发行人发展的需要，或组织结构、管理制度难以匹配未来业务及资产增长规模，将会为发行人带来一定的管理风险。
（2）实际控制人不当控制的风险
于振滨、康静夫妇控制的发行人表决权比例为44.79%，为发行人的实际控制人。本次发行完成后，于振滨、康静仍为发行人的实际控制人。虽然发行人已经建立了较为完善的公司治理结构及内部控制制度，并建立健全了各项规章制度，而且上市后还会接受投资者和监管部门的监督和管理，但是，发行人实际控制人仍有可能通过所控制的股份行使表决权对发行人的经营决策实施控制，从而对发行人的发展战略、生产经营和利润分配等决策产生重大影响。
（四）财务风险
（1）应收账款的回款风险
报告期内发行人对客户采用按项目分阶段收款的结算方式，随着经营规模持续扩大，发行人应收账款余额呈增加趋势，各期末应收账款账面价值分别为15,.06万元、20,.10万元和29,.62万元，占总资产的比例分别为41.24%、38.11%和36.86%，应收账款账面价值占比较高；报告期内各期末发行人2年及2年期以上账龄的应收账款余额分别为5,.71万元、4,.27万元和8,.99万元，占各期末应收账款余额的比重分别为28.58%、20.67%和24.93%，随着发行人营业收入规模扩大，应收账款账龄结构呈变长趋势；
报告期内，发行人应收账款周转率分别为1.10、1.13和1.11，受下游客户项目完工周期、预留质保金、客户付款审批流程等因素的影响，发行人应收账款收款周期较长。作为水污染处理领域的综合解决方案提供商，发行人的客户主要是各地的市政、城建等单位及大中型环保工程承包商等，虽然发行人已根据应收账款的风险程度计提了坏账损失准备，但因下游行业资金周转周期较长等因素的存在，若发行人应收账款收款措施不力、下游客户经营状况发生不利变化等，都可能导致发行人无法及时收回货款，从而对发行人的资产质量和经营业绩产生不利影响。
（2）企业所得税税收优惠政策风险
发行人为高新技术企业，根据《企业所得税法》《企业所得税法实施条例》等规定，享受15%的企业所得税优惠税率。发行人5年取得国家高新技术企业认证，证书编号：GR537179，有效期5至年内享受企业所得税税率15%的优惠政策，年享受15%的企业所得税优惠税率。发行人年取得国家高新技术企业认证，证书编号：GR37100846，有效期至年内继续享受企业所得税税率15%的优惠政策。
根据《中华人民共和国企业所得税法》第三十条、《中华人民共和国企业所得税法实施条例》第九十五条和《关于完善研究开发费用税前加计扣除政策的通知》（财税[5]号）的规定，发行人年度开发新技术、新产品、新工艺发生的研究开发费用按照实际发生额的50%在税前加计扣除。
根据年4月20日财政部、税务总局和科技部联合发布《关于提高研发开发费用税前加计扣除比例的通知》（财税[]99号），发行人在年1月1日至年12月31日期间开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益，在按规定据实扣除的基础上再按照实际发生额的75%在税前加计扣除。
根据5年9月17日财政部和国家税务总局联合发布的《关于进一步完善固定资产加速折旧企业所得税政策的通知》（财税〔5〕号），至年期间，发行人对单位价值不超过5,元的固定资产，一次性计入当期成本费用在计算应纳税所得额时扣除，不再分年度计算折旧；对5年1月1日后新购进的固定资产按不低于税法最低折旧年限的60%计算折旧。
根据年8月23日国家税务总局发布的《关于设备器具扣除有关企业所得税政策执行问题的公告》（国家税务总局公告年第46号），发行人在年1月1日至年12月31日期间新购进的设备、器具，单位价值不超过万元的，一次性计入当期成本费用在计算应纳税所得额时扣除，不再分年度计算折旧。报告期内发行人所得税优惠金额及占利润总额的比重如下表所示：
报告期内，虽然所得税优惠额占当期利润总额的比例较低，发行人经营成果对税收优惠不存在严重依赖。根据《高新技术企业认定管理办法》的相关规定：“通过认定的高新技术企业，其资格自颁发证书之日起有效期为三年”，如果发行人未能通过每三年一次的高新技术企业资格的重审，或者未来国家对上述所得税的税收优惠政策作出调整，会对发行人的经营业绩造成一定影响。
（3）毛利率及经营业绩波动风险报告期内，发行人综合毛利率分别为48.81%、52.37%和47.60%，毛利率情况相对稳定，受个别项目影响，年毛利率水平略微提高；归属于母公司股东的净利润分别为2,.69万元、5,.66万元和5,.07万元，年归属于母公司股东的净利润有所下滑，主要受发行人为拓展市场和加大研发投入等因素而引起的期间费用增加影响。
发行人的毛利率和归属于母公司股东的净利润等财务指标与宏观经济环境、产业政策、技术发展、行业竞争情况、上下游行业发展状况等外部因素及发行人经营策略、技术研发、市场开拓、质量管理、售后服务、内部控制、人力资源管理等内部因素密切相关，如果上述一项或多项因素发生重大不利变化，发行人将面临毛利率下降和经营业绩波动的风险。
（4）存货余额较高的风险
报告期内各期末，发行人存货余额分别为3,.71万元、6,.44万元和5,.63万元，占流动资产的比重分别为10.36%、14.55%和8.47%。上述存货主要为未结算的项目成本，系因未达到收入确认时点而归集的项目所需材料、设备及支出的配套工序实施款项等项目支出。按照合同约定上述项目成本会随着客户对项目的验收而结转主营业务成本，但是由于上述项目成本余额占比较高，且未来验收仍具有一定的不确定性，因此会对发行人的生产经营产生一定的风险。
（5）净资产收益率下降的风险
报告期内，发行人的加权平均净资产收益率分别为16.83%、17.49%和13.30%，受净利润水平和净资产规模的影响而产生波动。若本次发行成功后，发行人净资产将随着募集资金到位而大幅增长，虽然发行人此次募集资金投资项目经过可行性论证，预期效益良好，但由于募集资金所投资的新项目具有一定的建设周期，从项目实施到实现预期效益需要一段时间，发行人在短期内存在净资产收益率下降的风险。
同时，如果募集资金投资项目竣工后未能实现预期收益，发行人收入和利润增长不能达到预期目标，新增固定资产投资将增加发行人折旧费用，对发行人投资回报带来压力，发行人净资产收益率存在因净资产规模增加而相应下降的风险。
（五）诉讼风险
截至本报告签署日，发行人作为原告涉及未了结诉讼，虽然发行人已建立了较为完善的风险控制体系，并与主要客户和供应商建立了良好且稳固的合作关系，但不排除未来诉讼最终判决对发行人生产经营不利，继而对发行人的经营业绩造成不利影响的可能。
发行失败风险发行人本次申请首次公开发行股票并在创业板上市，发行结果将受到公开发行时国内外宏观经济环境、证券市场整体情况、投资者对发行人股票发行价格的认可程度及股价未来趋势判断等多种内、外部因素的影响，可能存在因认购不足或存在《深圳证券交易所创业板首次公开发行证券证券发行与承销业务实施细则》中规定的其他中止发行的情形而导致发行人本次发行失败的风险。
（六）募集资金投资项目的风险
本次发行募集资金扣除发行费用后，将分别投资于MBBR工艺包扩能建设项目、一体化水处理设备生产项目、研发厂房建设项目和补充流动资金项目。
（1）固定资产折旧大幅增加的风险
本次募集资金项目投产后，将使发行人固定资产规模大幅增加，虽然发行人固定资产投资规模扩张与发行人战略发展目标相一致，且发行人本次发行募集资金投资项目预期收益良好、预期主营业务利润的增长足以抵消折旧费用的增加，但如果项目建成达产后，业绩增长不及预期，则存在固定资产折旧增加影响发行人经营业绩的风险。
（2）募集资金投资项目不能达到预期效益的风险
尽管发行人已对募集资金拟投资项目市场前景进行了充分的调研和论证，并制定了完善可行的实施计划，能在较大程度上保证募投项目的顺利实施。但若未来市场环境、技术发展、相关政策等方面发生重大变化，导致实施过程中可能产生市场前景不明、技术保障不足等情况，使得募集资金投资项目无法按计划顺利实施，因此募集资金拟投资项目存在不能达到预期效益的风险。
（3）股东即期回报被摊薄风险
本次发行募集资金到位后，发行人的总股本和净资产将会相应增加。虽然发行人将采取多种措施以提升发行人的经营业绩，增强发行人的持续回报能力，但由于募集资金投资项目需要一段时间的投入期和市场培育期，难以在短时间内取得效益，募集资金到位后的短期内，发行人净利润增长幅度可能会低于净资产和总股本的增长幅度，每股收益、净资产收益率等财务指标将可能出现一定幅度的下降，股东即期回报存在被摊薄的风险。
（七）新型冠状病毒肺炎疫情对发行人经营造成不利影响的风险
年初以来，我国发生了新型冠状病毒肺炎疫情，全国各行各业的生产均遭受到了影响，并已在全球范围内蔓延，发行人的采购、生产和销售等环节在短期内因隔离措施、交通管制等措施受到一定影响。随着国内疫情基本得到控制，发行人的生产经营逐步恢复正常，除年上半年正在实施项目因疫情原因对半年度业绩造成一定程度的影响外，发行人目前在手订单充裕，生产经营稳步发展，年发行人整体经营情况受疫情影响较小。
新型冠状病毒肺炎疫情目前仍在全球范围内蔓延，如果后续疫情发生不利变化或境外疫情恶化导致国内疫情二次暴发风险增加，将对发行人生产经营带来一定程度的不利影响。此外，发行人客户及目标客户可能受到整体经济形势恶化或新型冠状病毒肺炎疫情的影响，也会增加发行人业务开拓和货款收回的难度。
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