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标普予中信建投证券BBB长期发行人

久期财经讯,8月25日,标普授予中信建投证券股份有限公司(CSCFinancialCo.,Ltd.,简称“中信建投证券”,.HK,.SH)“BBB+”长期和“A-2”短期发行人信用评级。

“稳定”展望反映了标普的观点,即中信建投证券合理的风险管理、可控的风险偏好和强劲的资本将使其能够在年和年控制财务波动。

中信建投证券的评级反映了该公司在中国投行市场业务中非常强大的地位、不同业务线以及交叉销售的能力从而产生多元化且平衡的收入和利润。中信建投证券还拥有非常强大的资本缓冲、高于平均水平的盈利能力、合理的风险管理以及良好的亏损记录。该公司资产规模小于其他领先国内券商,上述优势应部分抵消影响。基于这些因素,标普评定中信建投证券的独立信用状况(SACP)为“bbb”。

标普将中信建投证券视为北京市政府的政府相关实体。标普考虑了特别政府支持,将该公司评级上调一个子级,以反映该公司在压力时期获得政府支持的可能性较高。

中资券商的锚定评级(评级起始水平)为“bb”,比银行业的“bb+”锚定评级低一个子级。这一差距主要是考虑到券商行业无法获得央行资金。中信建投证券主要在中国内地经营,1.4%的收入来自海外市场(主要来自于集团的中国香港地区业务)。

中信建投证券在全国的分支机构网络、在中国投行中的强大地位以及坚实的客户基础应继续支撑其收入韧性。标普认为其管理团队令人满意,这考虑到其在过去几年稳步扩张的良好经营业绩记录。因此,标普认为中信建投证券的业务地位很强。

在标普看来,中信建投证券拥有非常强大的资本水平。标普预计该公司将其标普全球评级风险调整资本比率维持在15%以上。中信建投证券在其自营交易账簿中的稳定定向股权投资以及年第一季度大幅减少其他股权投资应有助于其在未来两年内将RAC比率维持在15%以上。该比率从截至年底的16.0%降至截至年底的15.3%。尽管该公司在年12月定向增发了38亿人民币。标普认为这一数据下降是由于中信建投证券的自营交易业务快速增长。

标普认为,尽管中信建投证券在年实现了快速扩张,但其风险管理和偏好属于合理范畴。中信建投证券的股权投资基数较低,其去年继续增加投资。该公司股权投资占所有金融投资的百分比现已接近其他领先券商,标普预计该比率将稳定在这一水平。

标普希望中信建投证券发展的风险管理能力与其业务扩张相称。该公司正在利用其在中国投行市场的强大利基,创造更多的交叉销售机会,增加客户粘性。与此同时,中信建投证券已启动统一的信用体系,以管理其尽职调查流程、内部信用评级和集中度管理。该公司以保守的风险限制管理其贸易和投资业务。其为每个业务线采用垂直风险管理框架,有明确的风险限制,并审慎实施。风险限制包括持仓限额、损失限额、dv01限额、衍生品限额、风险价值等。中信建投证券是中国证监会综合监管试点项目中六大券商之一。

标普认为中信建投证券拥有充足的资金。标普预计该公司的总稳定资金比率在未来两年内将保持在90%-%。该比率从年底的%降至截至年底的99.2%。这一下降与标普所覆盖的其他主要券商下降水平基本一致,主要是由于长期债务敞口增加,从而提高了闲置现金的收益率。鉴于中信建投证券的自营交易记录不断增长,标普预计该比率不会回到年的水平。

相对于中信建投证券调整后资本总额,且其与多家商业银行的良好关系以及大量未使用的银行授信额度,该公司持有庞大的流动资产,这支持标普认为其充足至高流动性的观点。中信建投证券的流动性覆盖率指标(LCM)从截至年底的%降至截至年底的87%。与中国其他主要券商类似,中信建投证券也可以获得中国证券金融股份有限公司(ChinaSecuritiesFinance,简称“中证金融公司”)再融资保证金贷款。该公司拥有审慎的流动性管理框架,并在展期的基础上对流动性需求进行压力测试。

标普认为,尽管中信建投证券对政府的重要性有限,但该公司与北京市政府有很强的关联性。因此,标普认为该公司获得北京政府特别支持的可能性较高。

北京市政府是中信建投证券的最大股东。截至年3月31日,北京市政府通过北京金融控股集团有限公司(BeijingFinancialHoldingGroup,简称“北京金控集团”)持有公司34.6%的股权。标普还将中信建投证券视为北京市政府发展资本市场和在首都提供相关金融服务的重要平台之一。北京金控集团承诺向中信建投证券提供28亿元人民币的流动性支持。到目前为止,该券商还尚未使用这笔授信额度。

中信建投证券的“稳定”展望反映了标普的观点,即该公司合理的风险管理、可控的风险偏好和强劲的资本水平将使其能够在波动的国内市场中航行,并在年和年控制其财务波动。

标普还预计中信建投证券的资本将保持强劲,并为上述波动提供良好的缓冲。标普认为,在未来两年内,中信建投证券获得北京市政府特别支持的较高可能性在未来两年不太可能改变。

如果标普下调该公司SACP一个子级,标普可能会下调中信建投证券的评级。如果中信建投证券的RAC比率下降并可能保持在15%以下,则可能发生这种情况。如果(1)该公司激进地扩大其自营交易账簿,并涉足市场和信用风险较高的业务;(2)中信建投证券的资产质量下降,不能与主要同行的资产质量相比;或(3)中信建投证券的市场地位出现重大恶化,反映在来自不稳定或如交易或其他市场敏感业务等高度相关的业务收入增加,则可能发生这种情况。

在标普看来,评级上调空间非常有限。如果标普上调其SACP至“bbb+”,标普可能上调中信建投证券的评级,在标普看来,这近期来说可能性较小。




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