年11月，美国的四个最高银行监管者采纳了巴塞尔委员会的建议。联邦储备系统、货币监理署、储蓄机构监理局和联邦存款保险公司颁布了最终规定，允许被评为AAM-和M-级的带有私人标记的证券以20%为风险权重。
这条以弱化银行资本要求为目标的规定为这些证券赋子了监管层面的认可，激发了投资者对它们的热情。冲向抵押贷款末日的竞赛就此开始，而且跟其他规定变更不同，这一条立即生效。华尔街的银行开始紧锣密鼓地跟评级机构一起开发新的模型，好让风险更高、收益也更高的私人发行的证券得到AM和M评级，以满足减少风险权重的必要条件。
与此同时，银行开始寻找提高抵押贷款产量的办法，以便生产出足够的贷款供它们证券化和出售给投资者。由于此时较优质的借款人依然属于房利美和房地美的领地，所以华尔街无法期望在这一平台竞争。于是，大型投资公司转而将兴趣投向了可供替代的：押贷款产品，即以次级或准特级借款人为对象的那些贷款。
次贷已经步入了飞速成长期一住房和城市发展部说，-年间，以次级抵押贷款为支持的购房申请数量从份增加到了份，涨了一倍还多。由于此类贷款将会被打包并出售给投资者，所以银行不需要担心贷款内在的信用风险。
更重要的是，加强这些业务可以为华尔街带来丰厚的利润回报。随着网络股崩盘，经济衰退和“9·11”恐怖袭击后的经济萎缩，华尔街的利润引擎一直处于停运状态。迅速发展的次贷市场对华尔街来说象征着真正的利润源泉，会带来借贷费用、利息支付、贷款购买费用、承销收入和通往有利可图的借贷零售业务的渠道。
投资者对这些贷款的胃口大开。在房利美和房地美提供融资的抵押贷款中，由超过美元限额的贷款构成的抵押贷款证券的比例一所谓的不合格抵押贷款一将从年的35%增加到年的60%。狂潮已经开始。联邦储备系统在股市崩盘后迅速降低利率，于是在低廉的借款成本和走低的债券收益的双重作用下，投资者被推向了回报相对较高的抵押贷款证券。
毕竟联邦政府的监管者已经将它们打造成了从资本立场上看风险较低的产品。美国联邦储备系统为什么要如此坚定地在资本要求和风险权重方面支持银行呢？有两个可能。
首先，联邦储备系统跟大多数监管者一样，经常热切地想要扩大监管范围，而巴塞尔委员会提议的任何变动都是以拥有下属银行的公司为对象，是联邦储备系统直接监督的唯一实体。委员会的建议如果被贯彻执行，就会提升联邦储备系统在银行监督方面的作用。
还有一个事实，就是联邦储备系统的人每天都跟大型银行相互影响和相互联系，并沉溺在这种文化氛围中。“他们的谈话对象和聆听对象都是这些人，步调自然也就跟他们越来越一致。”一位监管者说。还有一个可能性，联邦储备系统里的一些人认为，如果他们没有按照银行的心意行事，那么它们的机构就会在中央银行的银行家中失去统治地位。
查尔斯·金德尔伯格在年春天已经将这看作既成事实，他在年出版的《疯狂、惊恐和崩溃：金融危机史》堪称名著。他对一位造访者说：“有史以来，我们的中央银行在体系内一直都居于主导者的地位。但是随着整个中央银行体系内的其他个体渐渐成熟，我们的这个就只不过是全球中央银行体系中的区区一分子而已，而其他那些中央银行也越来越有能力将它们的意愿强加于我们身上。”
换句话说，美国作为全球金融服务领导者的地位己经日渐衰落。年12月至年7月之间，联邦储备系统做出了一个关键决定，虽然在当时并没有引起人们的不安，但却极大地促成了抵押贷款出借的热潮。基于这个决定，联邦基金利率这个备受
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