2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。
对于A股市场的投资者而言，全面施行注册制会带来哪些变化？有哪些细节又需要特别注意？我们将对全面注册制下一些投资者关心的热点话题进行梳理。
主板涨跌幅10%限制会变为20%吗？
众所周知，目前创业板和科创板两大已经施行注册制的市场均采取20%的涨跌幅比例，北交所上市的股票波动幅度更大，施行以前收盘价为基准的30%的涨跌幅限制。在A股全面注册制落地后，一些稳健的A股老投资者最为担心的是，主板市场未来是否也会同步实行20%的涨跌幅限制。
对此，监管层方面给出的总体原则是“三变”、“两不变”。其中，“三变”指的是三项主要改进措施：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制；二是优化盘中临时停牌制度；三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。“两不变”则指：一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。
换言之，新股全面注册制实施后，主板交易的股票整体依然沿用“老办法”，即10%涨跌幅限制不变（但新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，过去主板市场新股第一天上市涨跌幅限制是44%）。之所以采取这样的制度安排，主要是考虑到我国资本市场的投资者结构和维护市场稳定。银河证券策略团队负责人杨超指出，“不同于美股市场，当前我国投资者结构仍以个人投资者为主，中小散户仍占较大比重，涨跌幅限制对防范股市风险有较大作用。”
网下打新有了现金要求沪市主板中一签调整至股
对于常年在A股市场进行打新的投资者而言，全面注册制也将带来一些新的变化，比较直接的一点是新股申购股数以及网下打新现金资产要求。在改革之前，科创板、深市、创业板网上投资者打新申购单位均为股，仅沪市主板的申购单位为股。上交所2月17日一并发布的《上海市场首次公开发行股票网上发行实施细则(年修订)》，对网上发行申购单位进行了调整，将主板网上投资者新股申购单位由股调整为股，与科创板、深市保持一致。
与此同时，《实施细则》调低了主板新股申购市值要求。改革前，0元市值可申购一个申购单位，《实施细则》落地后，一个申购单位的市值要求调低至0元，不过，参与沪市新股申购的市值门槛仍然保持在0元。
此外，中证协日前向证券公司下发《首次公开发行证券网下投资者管理规则（征求意见稿）》，意见稿指出一般机构投资者和个人投资者的投资账户，拟申购金额不得超过证券公司出具的最近一个月末证券账户和资金账户总资产金额，其中资金账户资金余额应不低于总资产的1‰。意见稿还加大违规行为处理力度，诸如网下投资者或其管理的配售对象多次发生违规情形，最长可列入限制名单36个月。
打新不再躺赢对投资者提出了更高的要求
A股施行全面注册制后，资本市场供应量大幅增加，股票定价将更趋市场化，过往“一键打新”“中签即等于盈利”的旧模式将成为历史，这对投资者选股以及打新都提出了更高的要求。
事实上，由于近几年资本市场大幅波动，“打新不再稳赚钱”的认知便在投资者群体中慢慢树立。注册制试点启动以来，A股上市公司数量由3余家增至当前的0多家，在上市公司数量大幅增加的同时，相关企业退市的进程也在提速。年至年我国退市制度改革效果显著，退市率增长明显，其中强制退市85家，超过前20年的总和。“随着全面注册制的落地，未来投资者将更加注重企业的内在质量，而不是一味听故事、炒概念，进而促进资本市场长期良性循环。”杭州某券商投资顾问认为，“在全面注册制的背景下，A股市场结构也将发生比较大的变化，好公司将得到资金追捧，资质平庸甚至基本面较差的企业，会被边缘化，因此对于许多A股个人投资者而言，过往那种一味追求‘炒小、炒新、炒股性’的盈利模式或面临不小的挑战。”
景顺长城基金副总经理陈文宇也表示，注册制改革的本质是把选择权交给市场，市场遵循优胜劣汰的法则，选取具备投资价值的标的。随着企业的上市效率和发行数量的提升，投资池将进一步扩容，投资价值也将出现分化。
陈文宇进一步指出，中长期来看，全面注册制对A股的生态形成深远的影响，随着上市效率和规模的提升，后续退市制度也会进一步优化和健全，“宽进严出”的机制下，过往上市公司的“壳价值”极大被削弱，从而推动上市公司优胜劣汰。
橙柿互动记者林司楠编辑薛永军
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