来源：财富动力网
6月12日，证监会发布创业板IPO、再融资、持续监管和保荐业务管理办法正式稿。同时，证监会、深交所、中国结算、证券业协会等发布相关配套规则。
上市发行方面略有放松保荐机构违规成本提高
与此前征求意见稿相比，证监会及深交所正式文件的主要差异在于以下方面：1）设置负面清单，原则上不支持房地产等传统行业企业在创业板上市。2）强化中介责任，加大保荐机构违法处罚力度。3）完善小额快速再融资机制，设置简易程序，缩短审核时长。4）明确招股书引用财报6个月有效期，特殊情况下可适当延迟。5）完善红筹企业上市及退市条件，边际上有所放松。6）提高单笔最高申报数量，同步放宽相关基金涨跌幅至20％。7）与证券法保持一致，首发条件中注册会计师出具“标准无保留意见”改为“无保留意见”。
突出“市场化”发行定价与科创板差异化定位
创业板注册制在审核流程、市场化发行定价、涨跌幅限制方面与科创板一致，在如下方面略有差异：1）定位。科创板主要面向科技创新型企业；创业板主要针对成长型创新企业，范围相对宽泛。2）跟投。创业板仅要求保荐机构对未盈利、存在表决权差异安排、红筹以及发行价格过高的四类企业强制跟投。3）投资者准入。要求投资者日均金融资产不低于10万元且参与证券交易24个月以上。
注册制正式进入存量市场券商业务全面受益
1）经纪：上市公司质量持续优化、涨跌幅放宽有望驱动市场活跃度持续提升，创业板交易额占全市场21％，在创业板交易额增加30％/40％/50％三种情况下，预计经纪业务拉动上市券商全年净利润增加4.2％/5.6％/7.0％。2）投行：受益于上市条件多元化及审核时间缩短，IPO数量有望明显增加。目前已预披露更新的创业板IPO排队项目有67单，参考科创板审核速度，预计新规下全年（后6个月）有望过会70单，年全年仅过会60单，在每年增加80单IPO的中性假设下，拉动券商净利+0.73％。3）直投：创业板注册制改革将直接利好券商直投业务，上市券商PE及另类子公司净利润贡献率达6.8％（年及年平均）。在直投板块净利润增幅30％/50％假设下，上市券商净利润分别+2.0％/3.4％。
投资结论：政策利好叠加复苏持续券商估值修复可期
创业板注册制正式稿落地，6月15日深交所将开启项目受理，预计3季度末前后有望迎来首批企业上市，届时创业板股票涨跌幅将全面放宽至20％，券商经纪、投行和直投业务全面受益。经济复苏延续利于券商盈利增长，资本市场改革超预期，板块估值修复可期，维持行业“看好”评级。受益标的：IPO潜力突出的国金证券（）、受益市场活跃度提升的东方财富（）、头部券商华泰证券（）和中信证券（）。
风险提示：疫情对经济冲击影响超预期，券商股票质押等业务风险加大；政策进度不及预期。
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