中国核电()：机组检修致盈利承压低估值龙头成长可期
类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：邵琳琳/马丁日期：-04-24
事件：根据公告，公司年实现营业收入.7亿元，同比增长17.2%；归母净利润46.1亿元，同比减少2.6%；扣非归母净利润44.0亿元，同比减少8.5%；基本每股收益为0.元；拟每股派发现金股利0.元(含税)，对应静态股息率2.8%。年一季度，公司实现营业收入.3亿元，同比下降1.1%；扣非归母净利润为10.2亿元，同比下降27.5%。一季度盈利下滑，主要系汇兑损益影响。业绩符合预期。
年机组检修拖累发电量，年将迎来机组密集投产期：根据公告，截至目前，公司投入商运的核电机组共21台，控股装机万千瓦，公司已成为世界第四大核电公司。公司年累计商运发电量亿千瓦时，同比增长16.1%。公司发电量略低于年初发电计划的亿千瓦时，主要系三门2号机组自年初停机检修至11月30日所致。年公司发电量目标为亿千瓦时(+10%)。公司5台在建核电项目有序推进，合计装机万千瓦；1台核准未开建机组，装机万千瓦。其中，作为第三代核电“华龙一号”全球首堆示范工程福清核电5、6号机组进展顺利，5号机组已于年3月完成热试，计划年内投入商运；田湾核电5、6号机组进度控制良好，较计划略有提前，其中5号机组计划年内投入商运。随着三门2号机组恢复运营及在建项目陆续投产，公司发电量将持续增加，业绩增长可期。
可转债成功发行，股权激励和高管增持稳步推进：公司可转债于年4月完成发行并于年5月上市交易，募集资金78.0亿元。募集资金主要用于田湾5、6号和福清5、6号机组项目。年10月21日，核能转债正式进入转股期，转股价格为6.2元。年公司股权激励正式授予，成为A股上市的国有电力行业第一家实施股权激励的企业。公司实施年度分红方案之后，自年7月19日起，股票期权行权价格调整为5.21元/股。目前正股价格4.4元，较可转债转股价和期权行权价均有较大差距。公司部分董监高主动以自有资金增持公司股票，也反映出对公司未来发展的信心和对公司长期投资价值的认可。
估值底部，短期盈利有增长，中长期分红可期待：公司作为核电龙头，市盈率明显低于中国广核及大多数水电上市公司。随着近两年装机规模提升，公司的低估值优势将进一步凸显。同时，至年，公司股利支付率保持在40%左右。根据国家核电发展规划，未来几年将是核电开工建设的高峰期。待项目密集投产期结束后，公司资本开支不高，现金流良好，分红和股息率值得期待。
投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价5.6元。预计公司-年的收入增速分别为10%、10%、6%，净利润为54.0亿元、61.0亿元、65.0亿元，对应市盈率为12.7x、11.2x和10.6x。
风险提示：项目推进进度不及预期，利用小时数偏低，上网电价下调。
韦尔股份()：Q1业绩超预期增长CIS龙头兑现成长逻辑
类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：邹兰兰/郭旺日期：-04-24
事件：
公司发布年一季度报，按照追溯调整的口径，Q1实现营收38.17亿元，同比增长44%，环比下降9.7%，实现归母净利润4.45亿元，同比增长%，环比增长34.4%，扣非归母净利润4.36亿元，同比增长%，环比增长60%。
Q1业绩超预期增长，盈利能力进一步提升：从追溯调整的口径来看，公司Q1收入同比提升将近44%，净利润环比以及同比均有大幅提高，毛利率32.23%，同比提高3.64个百分点，环比提高3.05个百分点，净利率11.66%，同比提高9.76个百分点，环比提高3.83个百分点，Q1业绩高于预期。公司Q1收入以及净利润均有较大提升，显示CIS行业需求旺盛，公司产品盈利能力持续提升。从现金流来看，公司Q1经营现金流量净额-0.87亿元，与去年同期的-4.09亿元相比大幅改善。展望全年，在多摄手机渗透持续提升以及像素升级的带动下，CIS行业需求向好，公司业绩有望延续高增长。
收购TDDI业务完善IC产品布局：公司以合计投资金额8,万美元持有CreativeLegend70%股权，并通过CreativeLegend收购SynapticsIncorporated基于亚洲地区的单芯片液晶触控与显示驱动集成芯片业务(简称“TDDI业务”)。Synaptics的TDDI业务下游客户主要为华为、OPPO、三星、小米等知名手机厂商，竞争对手为联咏科技、奇景光电、敦泰科技等公司。~财年(年7月1日至年6月30日，依次类推)，Synaptics的TDDI业务营收分别为2.36亿美元、2.80亿美元、3.23亿美元，占Synaptics收入的比例分别为13.75%、17.18%、21.93%。本次公司收购TDDI业务，有助于实现国内显示驱动产品的自主可控，并利用公司在终端客户的深厚合作关系，有望带动TDDI业务市场份额迅速提升。
多摄手机渗透率持续提升，CIS有望延续高景气度：从年Q3开始，多摄手机开始逐渐成为主流，手机厂商发布的新机搭载摄像头数量和像素均有大幅提升。从近期发布的新机来看，S20Ultra后置搭载了12M超广角+M广角+48M长焦+景深的四摄镜头组合，红米K30Pro标准版后摄搭载了64M主摄+13M广角+5M长焦+2M景深的四摄组合，华为P40Pro+后置则搭载了50M主摄+40M超广角+8M长焦+8M潜望式长焦+ToF镜头的五摄镜头组合，荣耀30后置搭载了40M超感光+8M长焦+8M超广角+2M微距镜头组合。光学创新已经成为手机厂商新机的核心竞争力之一，多摄方案在手机中加速渗透，光学赛道需求成倍增长，疫情影响难撼CIS行业高景气度。公司为全球前三大CIS厂商，CIS产品线丰富，已经推出了0.8um的万像素、4万像素及6万像素的产品，未来有望受益于CIS行业高景气度以及国产替代带来的市场需求。
维持“推荐”评级：我们看好CMOS芯片未来广阔的市场空间，公司在CMOS芯片深厚的技术积累，以及在国产替代背景下有望带动公司份额持续提高，预计公司-年归母净利润为27.19亿元、36.41亿元、44.72亿元，EPS分别为3.15元、4.22元、5.18元，对应PE分别为53.47X、39.93X、32.51X。
风险提示：国产化进度不及预期，CMOS需求不及预期，代工厂涨价超预期，新产品推出进度不及预期。
三安光电(()年报及一季报点评：业绩基本符合预期化合物半导体开始放量
类别：公司机构：国元证券股份有限公司研究员：常启辉日期：-04-24
事件：
公司发布年度报告和一季度报：年营收74.6亿元，归母净利润12.98亿，在业绩预告范围的下边缘，基本符合预期；Q1营收16.82亿，净利润3.92亿，受疫情影响，同比下降36.95%。
点评：
业绩基本符合预期，不利环境将要结束
公司的业绩下滑在市场预期之内，主要原因是由于产能过剩导致的价格下滑，以及年1季度的疫情影响。现国内LED厂商已通过降低开工率或关闭工厂自发的去产能，现价格自年4季度以来已趋于平稳；疫情影响方面，公司LED业务年2月受影响较大，自3月以来影响已逐渐减缓。公司海外业务占比仅11%，海外疫情的发展对公司业绩影响较轻。目前来看，影响公司业绩的不利环境将要结束，有望在未来迎来较大增速。
积极布局新兴领域，MiniLED蓝海悄然启动
作为LED行业市场占有率第一的龙头企业，公司已经在现有产品的基础上，积极布局Mini/MicroLED、高光效LED、车用LED、紫外/红外LED等新兴应用领域。尤其是Mini/MicroLED作为新兴的显示技术，正处于快速发展阶段，公司在该领域布局处于技术前列，将优先受益。
国产替代已逐步发力，化合物半导体开始放量
以砷化镓、氮化镓、碳化硅为代表的化合物半导体材料在射频前端、电力电子、光通讯、3D传感等领域有着广泛的应用，而此类先进制造技术均被国外企业垄断。公司自年通过创建三安集成布局化合物半导体代工领域，在当前国产替代以及5G、新能源等领域的驱动下迎来发展机会。现随着公司技术的成熟化，合物半导体产品已开始逐步放量，年、年三安集成分同时泉州三安作为公司化合物半导体开展的另一厂址，已有部分设备安装完成，进入调试阶段，待调试完成后逐步释放产能。公司的化合物半导体业务有望在年为公司营收做出有力的贡献。
投资建议与盈利预测
预计-营收87.72、.99、.31亿元，归母净利润19.72、29.67、45.64亿元，当前市值对应-年PE分别为42、28、18倍，按PEG为1估计，年50倍PE对应6个月目标价为24.00元/股，维持“增持”评级。
风险提示
1)疫情持续恶化；2)MiniLED不及预期；3)化合物半导体拓展不及预期。
吉比特()季报点评：年Q1净利同增51%产品储备丰富重磅大作或可期待
类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：胡皓日期：-04-24
事件：公司发布年一季度报告
4月23日，公司披露年一季报，一季度公司实现营收7.4亿元，同比增长46.3%，实现归母净利润3.22亿元，同比增长51%。总资产48.72亿元。
《问道手游》领衔，一季度游戏版块收入增长较快
公司一季度归母净利润同比增长约五成，超市场预期。我们认为主要原因系年春节的超长假期带来的《问道手游》流水大幅增长。《问道手游》自年4月正式运营以来，用户规模增长迅速，截至年底，《问道手游》累计注册用户数量超过0万，至今虽上线四年有余，其依然在年AppStore游戏畅销榜平均排名第28名，并最高至该榜单第5名。
成本端略有上升，属正常经营波动所致
公司管理费用同比增长86.7%，增幅较大，主要原因系：1)管理人员的薪酬有所增加；2)公司新增办公楼，因此折旧费用有所增加，预计每年新增折旧费用约万。另外研发费用增加52.7%，主要原因系研发部门员工的奖金发放所致。财务费用因汇兑损益为-万元。
公司产品线储备丰富，《M68》或有望年内上线
公司现有储备产品丰富，重磅产品《M68》进展顺利，其他储备产品包括《一念逍遥》、《五行师》、《匠木》、《魔渊之刃》、《冒险与深渊》、《精灵魔塔》等，其中，《五行师》、《匠木》或将于上半年上线，《M68》或有望于年内上线。另外在海外市场方面，公司已取得《最强蜗牛(港澳台版)》、《古代战争》、《呆萌骑士》、《伊洛纳》、《跨越星弧》、《不朽之旅：重生》等多款产品的海外发行权，类型涵盖Roguelike、放置、休闲及特色独立游戏等。
看好公司未来游戏品类多样化发展，维持“强烈推荐”评级
我们看好未来公司由原有的单一《问道手游》驱动到多种类游戏特别是Roguelike类游戏的全面发展。预计-年公司的归母净利润分别为11.22亿元、14.50亿元、17.34亿元，同比增长38.7%、29.3%、19.5%，对应EPS分别为15.61/20.18/24.12元，当前股价对应-年PE分别为24/19/16倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：游戏监管风险，市场竞争风险，产品质量不及预期风险。
克来机电()公司动态点评：业绩高速增长新业务领域多点开花
类别：公司机构：长城证券股份有限公司研究员：曲小溪/刘峰/王志杰日期：-04-24
年报业绩高速增长，疫情导致一季度业绩承压：公司年实现营业收入7.96亿元，同比增幅36.54%；归属上市公司股东的净利润为.47万元，同比增幅为53.49%；经营活动产生的现金流量净额为2.22亿元，同比增幅.25%。公司年一季度实现营业收入1.68亿元，同比增幅3.82%；归属上市公司股东的净利润为0.28亿元，同比增幅20.21%；经营活动产生的现金流量净额为0.58亿元，同比增幅.65%。年整体业绩超预期增长，主要系公司产能获得提升，完成的订单量增加，经营活动产生的现金流量大幅增长主要系销售规模扩大，销售额大幅增加，同时应收账款周转加快。公司年毛利率为29.75%，比去年同期略有增长。同时，公司年期间费用同比较大幅上升，销售费用、管理费用、研发费用以及财务费用分别同比增长为19.67%、5.55%、60.29%、94.15%，期间费用上升主要原因是公司加大销售投入和研发投入力度导致销售费用率和研发费用率增长，以及利息收入减少导致财务费用增加。
公司在手订单充裕，积极把握“国六”标准下的机遇：年公司两块业务均大幅增长，其中柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务实现收入3.91亿元，汽车发动机配套零部件业务实现收入4.05亿元。年柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务新签订单3.05亿元，新签订单较年度有所减少，主要系海外客户固定资产投资策略较为稳健。公司年度新签署的合同主要集中在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰等领域，订单中涉及新技术的研发、核心技术创新、数字化技术和互联网技术的集成创新应用等方面较以前年度进一步提升。
年7月1日起，部分地区提前实施国六排放标准，公司推出多款国六发动机配套高压燃油分配器及高压油管产品，量身定做了2条机器人化的全自动化加工、检测生产线和一批加工、检测专机设备以确保了产品的产量和质量，使得汽车发动机配套零部件业务中燃油分配器销量达.49万件、燃油管销量达.49万件、冷却水硬管销量达.96万件。
深耕汽车电子优质赛道，新业务领域多点开花：汽车电子领域尤其是新能源汽车电子作为公司的主要下游领域，在最近几年保持了高速的增长，随着国内整车市场的消费升级，预计未来汽车电子化渗透率将不断提升，下游需求将持续高速增长。公司深耕汽车电子优质赛道，积极投入系统集成核心技术的研发和创新，不断扩大产能，稳步实现该领域的进口替代和技术与装备出口。在新领域的发展和布局方面，公司积极推进IGBT模块封装测试设备技术的研发和应用，在巩固传统汽车电子领域的同时，开拓了新能源车用驱动电机控制器的组装及测试高端成套装备领域；在汽车内饰件行业，公司大力推动机器人自动化和智能化生产技术的应用，尤其在汽车核心安全部件之一的座椅生产领域，实现了座椅滑轨从原料板材投入到完整的滑轨组件产出整个生产过程的自动化和智能化拓展；在光通讯和5G无线通信领域，公司将掌握的精密微小零部件的自动化柔性装配技术及整体解决方案拓展应用至光纤器件的自动化组装测试装备的开发；子公司上海众源填补了在二氧化碳热泵空调管路系统产品领域空白，致力于解决目前二氧化碳热泵空调管路系统产品缺陷导致的二氧化碳泄漏问题，对二氧化碳热泵空调在车辆上普及使用有一定的促进作用。
投资建议：公司业绩高速增长，在手订单充裕，新布局业务多点开花。我们预测-年公司的EPS分别为0.84元、1.09元、1.30元，对应PE分别为36.12倍、27.74倍、23.22倍。维持“强烈推荐”评级?风险提示：宏观经济波动风险；订单不及预期风险；新业务进展不及预期。
星期六()年年报年一季报点评：遥望网络并表增厚业绩疫情影响20Q1业绩表现
类别：公司机构：光大证券股份有限公司研究员：李婕/汲肖飞日期：-04-24
19年收入增37%、净利增%，20Q1受疫情影响净利亏损年公司实现收入20.92亿元、同增36.57%，归母净利润1.50亿元、同增.96%，扣非净利1.48亿元、同增.37%，EPS为0.24元。扣非净利增速高于收入主要受益于费用率下降，高于净利主要由于计入当期损益的政府补助同比增长。
分季度来看，Q3-19Q4公司收入同增16.40%、6.90%、18.29%、23.82%、18.62%、83.96%，归母净利同比亏损扩大、亏损收窄、+11.15%、+.44%、扭亏为盈、扭亏为盈。年3月公司收购并表互联网营销公司遥望网络，带动19年各季度收入保持增长、盈利能力增强。19Q4遥望网络直播电商业务布局落地，主播带货收入快速放量带动收入增长显著，收购并表带动净利扭亏为盈。
Q1公司实现收入3.36亿元、同降21.35%，归母净利-.15万元、由盈转亏，扣非净利-.14万元、由盈转亏，EPS为-0.07元。受新冠肺炎疫情影响，公司女鞋业务线下门店客流量减少，社交电商业务春节后供应链、物流同样短期受限，整体收入同比下滑，销售、管理、财务费用等较为刚性导致净利亏损。
19年女鞋门店直营转加盟、线下收入同比下滑，互联网广告收入显著增长分业务来看，年公司服装鞋类、互联网广告业务收入为12.35亿元、8.54亿元，同增-9.00%、.97%，收购遥望网络带动互联网广告收入显著增长。
鞋类业务分渠道看：年公司线下、线上收入分别同增-11.35%、7.42%至10.53亿元、1.83亿元。1)公司优化运营模式、将直营店逐步转为加盟店，降低直营店铺比例，年末共有店铺数量家、外延同降10.67%，其中自营店家、同降36.83%，加盟店家、同增76.18%，直营店数量显著减少。19年公司平均单店收入同降0.76%至85.52万元，主要由于皮鞋行业竞争较为激烈且公司分销店单店收入较低、数量占比提升。2)19年公司大力推动电商业务发展，布局淘宝、社交平台直播渠道，线上收入同比实现增长。
互联网广告业务方面，年3月后遥望网络并表带动收入显著增长，Onlylady、闺蜜网业务持续拓展。1)遥望网络目前主要从事传统网络广告投放业务、
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