证券行业融资环境正发生着巨大变化。
7月1日，中原证券发布终止70亿定增公告，此时距离新任董事长上任仅11天时间。8月7日晚间，华鑫股份又发布公告，终止本次定增方案，而原本的40亿元定增募资是要全部用于给子公司华鑫证券补充资本金。
两家券商、参股券商的上市公司短时间内先后终止定增，对行业而言，颇有标杆意义。
年9月，证监会发文鼓励证券公司多渠道补充资本，进一步做大做强。东方财富Choice数据显示，年10月（即证监会发文后第一个自然月）至03年8月8日，近十年时间，A股市场证券行业发生过84笔股权融资，募资总额达到亿元（包括首发、增发、配股），居所有行业之首（为统计简便，未剔除上市公司定增购买证券公司股权项目）。
补充净资本壮大了行业整体实力。但与此同时，各券商之间不可避免展开了一场有关净资本的“军备竞赛”。能赶上好时机顺利融资的券商在开展业务、战略部署方面占据先机。而因种种原因错过融资时机的券商，在激烈竞争中更容易陷入被动，从而进一步加深净资本焦虑。
不断内卷中，证券行业亦无法保证给予投资者良好回报。上述统计期间证券行业合计派现金额仅为37亿元，募资/分红比例仅为6.9%。对投资回报的悲观预期导致板块估值中枢不断下移，即使经过当前板块PB估值为1.54X，位居近五年38.%的估值分位。
而本次中原证券、华鑫股份终止定增，是否预示着行业十年融资浪潮退潮？未来券商行业将出现哪些变化？《每日经济新闻》展开了调查。
终止定增背后原因：中原证券因申报材料即将到期，华鑫或更改募资投向后再申报
中原证券与华鑫股份定增均曾经历过漫长等待。
中原证券首次发布定增预案是在0年4月30日，至03年7月1日宣布终止，历时15个月。华鑫股份推出定增预案是在0年1月4日，至8月7日宣布终止，历时7个多月。
两家公司均经历了全面注册制平移阶段重新申报材料，并都曾被上交所问询。其中，中原证券被问询三次，最新一次是在7月6日；华鑫股份则被问询了一次。
两家终止定增的原因措辞大同小异。中原证券是“综合考虑资本市场环境，并统筹考虑公司实际情况和融资安排等因素，经审慎分析与论证”的结果。
华鑫股份是“基于公司本次向特定对象发行股票的进展情况，并综合考虑发行方案的调整及公司实际情况等因素，经与相关各方充分沟通及审慎分析”的结果。
不过据记者了解，上述措辞并非两家券商终止定增的全部原因。
有接近中原证券人士告诉《每日经济新闻》记者，公司选择终止定增，是因为其申报材料即将到期。
其表示，根据最新规定，交易所应当自受理注册申请文件之日起二个月内形成审核意见，上市公司根据要求补充、修改申请文件，或者交易所按照规定对上市公司实施现场检查，要求保荐人、证券服务机构对有关事项进行专项核查，并要求上市公司补充、修改申请文件的时间不计算在内。中原证券的申报材料3月4日就获受理，至7月终止已四个多月时间，差不多快到期，所以主动撤回。
而关于华鑫股份，有业内人士对记者表示，其终止定增与公司可能将修改募资投向有关：“华鑫股份将40亿定增资金向华鑫证券补充资本金后，最初预期融资融券是投入重点，但由于目前‘资本节约型’的监管导向，肯定要减少投入两融的比例。此外，华鑫证券刚获得投行牌照不久，加上一直对外宣传其金融科技方面的优势，应该也会加大对投行和信息技术投入等方面的投入”。
从此前融资情况来看，华鑫证券股权融资补充资本金的需求比中原证券显然更迫切。
中原证券已经通过A股平台进行过两次股权融资——年1月A股上市，募资总额约为6亿元；00年8月完成增发，募资总额约为36亿。两次合计募资6亿元，全部用于补充资本金。
华鑫股份也于年5月进行过一次定增，但该次定增为上市公司重大资产重组一部分（当时华鑫股份置出房地产业务，置入华鑫证券业务，因此定增为重大资产重组的配套融资项目，并未用于向华鑫证券定增）。华鑫证券间接上市六年来尚未通过资本市场补充资本金。
在回复交易所问询时，华鑫股份也指出，“华鑫证券资产负债率较高，债务融资规模接近上限”，“近年来公司经营规模的逐步扩大，公司的负债规模和财务杠杆也随之提高。截至0年末，华鑫证券短期借款、应付短期融资款、一年内到期的非流动负债和应付债券合计已超过70亿元，华鑫证券由此承担的财务成本较高。截至0年末，华鑫证券风险覆盖率为71.48%，符合相关监管要求，但仍存在流动性风险较大的问题。华鑫证券债务融资规模受限，需要通过股权融资补充资本金，优化资本结构，降低流动性风险，提高发行人风险抵御能力。”
因此，华鑫股份在撤回申请公告中“综合考虑发行方案的调整”这一描述，也可以看出，该公司很可能修改募资方案后未来仍会择机进行再融资。
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